財華聚焦|科技股強勢歸來，俯拾即是皆機會？

原創

日期：2022年6月1日 下午9:05作者：毛婷 編輯：May

最近幾天，A股和港股都顯示出較強的韌性，反觀美股卻顯得「心有餘而力不足」。

值得留意的是，大型科技股騰訊（00700.HK）、即將公佈業績的美團-W（03690.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK，BABA.US）、百度集團-SW（09888.HK）等，股價都出現了不同程度的反彈，還有沒有上車機會？

以下就用數據來驗證一下。

A股、港股和美股階段表現如何？

乍一看，隔夜美股似乎總是落後於翌日的亞洲股市，事實真的如此？

從以下的數據可以看出，單以本周來看，美股表現確實不儘人意，主要因為美股周一為假期，缺少一個交易日，而周二的表現或受到外圍因素的影響，包括油價上漲，通脹以及其他不確定因素。

反觀港股和A股市場，則得益於國内多項刺激經濟政策以及資金流入，而大幅上揚。

見下表，美股的本周表現明顯落後，五月份整體表現更是三個市場中的最差，其中反映科技股走勢的納斯達克指數五月份更倒跌2.05%。

A股市場的五月份表現尤其亮眼，上證指數和深證成指分别累計上漲4.57%和4.59%，而反映新興經濟企業表現的科創50和創業板50指數則分别上漲9.31%和3.41%。

港股的五月份表現也跑赢美股，恒生指數和恒生科技指數分别上漲1.54%和0.26%。

有意思的是，反映國内大型互聯網企業股價表現的恒生科技指數整個五月跑輸港股整體表現，但是最近一周（5月24日至5月31日，下同）的表現卻蔚為壯觀，大漲11.19%，遠高於美股和A股市場。

類似地，美股的一周表現也有較大起色，其中尤以納斯達克指數最出彩，達到了7.25%。

或反映出科技股尚未失寵。

由於美股和港股的聯動性比較高，我們就來比較兩個市場的變化，看看能得到哪些啓示。

從上圖可見，藍籌股指數道指和恒生指數，在美聯儲收緊資金的壓力下，跌幅相對較小，顯示出其韌性。

科技股說得上是收緊貨幣政策受挫最嚴重的行業，反映科技股表現的納斯達克指數和恒生科技指數年初至今的跌幅都在20%以上，但也是近期反彈力度最大的：納斯達克指數一周漲幅為7.25%，對比藍籌道瓊斯指數為3.32%；恒生科技指數一周反彈11.19%，相比藍籌股指數恒生指數漲幅僅為6.48%。

各指數分析

以下我們來逐一分析成分股當中哪些表現好。

標普500指數

標普500指數為流通市值加權指數，也就是說，按照流通市值的規模來決定成分股的權重。在此筆者抽取了八只流通市值最高的股票，包括蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）、特斯拉（TSLA.US）等。

見下表，這8只重磅股的整體單月表現要落後於指數表現，而且年初至今受到的打擊最為嚴重，其中特斯拉和Facebook母公司Meta(FB.US)的跌幅最為嚴重，亞馬遜（AMZN.US）和錯失ARM的英偉達（NVDA.US）年初至今跌幅也十分驚人。

但是從一周變幅來看，亞馬遜、特斯拉和英偉達的反彈幅度都很強，意味著這三家公司的韌性很強，因為它們的業務更能經得起市場的考驗：

亞馬遜的消費業務或許不濟，但雲計算卻始終維持強勁表現。

特斯拉今年的下跌或與其前期市值跳得太高，而且面臨產能不足以及供應鏈問題有關，這些問題估計今年還會持續，但其基本面是穩健的，因為訂單充裕，且產能大增可提升其採購和成本規模效益，主要風險或與馬斯克時不時的「言論自由」有關。

英偉達收購不成ARM，加上競爭加劇，是其股價波動的原因，但整體來看，芯片市場的需求殷切，英偉達的增長趨勢應未結束。

反觀Meta，年初至今股價表現幾近腰斬，而一周表現也遠未跟得上其他的大型科技股，未來增長乏力，元宇宙的可變現性仍存疑應是主要原因。

標普500指數的八大權重股中，消費品股強生（JNJ.US）顯得與身邊的科技股格格不入。不僅其所處行業不同，階段表現也截然相反。從上表可見，強生年初至今累計上漲6.31%，而其他七大科技股均錄得雙位數跌幅。

而最近一周的表現，其他科技股均迎來反彈，強生卻是唯一下跌的。這是因為美國通脹率高企，損害了消費信心，非必需消費品股表現持續受壓。

納斯達克指數

納斯達克指數為總市值加權指數，筆者抽取七只市值最高的成分股來進行比較。見下表，納斯達克的七大權重股與標普500差不多，只不過主要反映科技股表現的納斯達克指數沒有包含消費類股強生。

其表現邏輯與上文一致，在此不累述。

道瓊斯工業平均指數

道瓊斯工業平均指數為價格加權指數，即股價較高的股份，權重更高，反之亦然。筆者抽取七只股價最高的成分股進行比較，包括麥當勞（MCD.US）、家得寶（HD.US）、高盛（GS.US）等。

從表中可以看出，這些公司涵蓋的領域更廣，有科技股（如微軟），有家居股（如家得寶），有工業股（如卡特彼勒），有餐飲股（如麥當勞），有生物科技公司（如安進），更有金融企業（如高盛）。

因此，該指數的表現也更為分化，這也是其年初至今跌幅要低於以科技股為主的納斯達克和標普500指數，一周漲幅適度而不高的主要原因。

從下表可以看出，表現最好的是生物科技股安進，而金融股高盛，在這一周的表現也似乎隨著科技股的反彈而回升，筆者猜測或與資本市場氣氛改善或多或少利好投資銀行有關。

麥當勞一周表現似乎沒有受到局部地緣問題的影響，或因通脹對這一必需消費品股的影響有限。

恒生指數

恒生指數為流通市值加權指數，也就是按成分股的流通市值分配權重，但設有最高比例限制。

Wind的數據顯示，友邦保險（01299.HK）、匯豐控股（00005.HK）、騰訊、阿里巴巴、美團、建設銀行（00939.HK）等權重均在5%以上。

綜合來看，港股主板的大盤指數以金融股和科技股為主。筆者抽取的這十大權重股，合共佔了恒生指數的54.50%權重，其中金融股為27.43%，科技、平台（包括港交所）和電訊類合共佔了餘下的27.07%。

有趣的是，除了中國平安（02318.HK，601318.SH）因為華夏幸福和其他物業投資資產的不確定因素而遭受市場沽壓外，所列的金融股年初至今均上漲，這是因為國内自年初以來進行逆周期操作，放寬資金流動性，這有效提高金融股的息差，利好市淨率已存在巨幅折讓的金融股。

科技股今年以來的表現均出現較大幅度的回撤（估值偏低的中移動除外），或與監管影響、消費增長放緩等因素有關，不過它們在這周都出現了大幅反彈，這與美股科技股最近重獲市場歡心的趨勢一致。

恒生科技指數

恒生科技指數與恒生指數一樣，也是流通市值加權指數，並加有高位限制，其七大重磅股分别為美團、阿里巴巴、快手（01024.HK）、騰訊、小米集團-W（01810.HK）、京東（09618.HK, JD.US）和網易-S（09999.HK，NTES.US）。

見下圖，除了快手和網易之外，其他大型科技公司年初至今均遭遇大幅下挫，其中小米的跌幅最大，但是從最近一周的表現來看，所列的科技股全線反彈，其中一周漲幅最大的是快手、美團和阿里巴巴，均高於七大成分股的平均值和指數值。

總結

從以上的分析可以看出，美股最近確實有所回落，但是拳頭科技股卻顯現出較佳的反彈弧度，反映資金流動性雖然有了變化，但是長期資本喜好的主題未出現根本性的改變。

那麽美股科技股與港股科技股之間，誰更具上漲潛力？

筆者各從兩個市場抽取市值最高的五大企業進行比較。

除了Meta增長前景以及亞馬遜的消費業務顯得難以捉摸外，蘋果、微軟、谷歌的增長展望應不變，從估值來看，「躺賺」的微軟技高一籌，也因此獲得較高的市盈率估值。見下表。

港股上市的内地大型互聯網企業，由於受到監管等的影響，最新一季的業績均低於過去的季度增長，但因為部分公司的表現並沒有預期那麽差，最近股價出現了不同程度的反彈。

從下圖可見，港股市場互聯網巨頭的市盈率和PEG估值與美股同行相比更具升值潛力，例如阿里巴巴，市盈率只有13倍，PEG只得0.54倍，京東的市盈率只有35.02倍，這兩大電商平台的估值明顯低於亞馬遜。

更為重要的是，早前的監管將可提供健康的競爭環境，加上國内近期推出多項措施鼓勵數字經濟和平台經濟的發展，讓平台和數字企業從利民出發，提升用戶體驗，在流量紅利消失之後探索新的增長點，整體將有利於其長遠可持續發展。

最近各地通過美團、京東等平台推出消費券以刺激消費，也應有利於平台的短期前景。

整體來看，國内的互聯網企業將沉澱下來，走出一條健康發展道路。

在向好的基本面和估值相對較低的支持下，國内的互聯網企業前景應不俗。