【一語道破】AirPods不香了？蘋果代工商需「自我突圍」！

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日期：2021年3月16日 下午8:41作者：雲知風起 編輯：lala

3月15日，天風證券知名蘋果分析師郭明錤發佈研報稱：「2021年AirPods出貨量可能將YoY衰退」。

眾所周知，A股有不少給蘋果做代工的公司。這些果鏈公司近期的股價表現非常低迷。這份研報發佈後，不少投資者已經在心里默默唱起了「涼涼」，也有許多投資者聲稱「堅決捂股不賣」。

調降AirPods出貨預測超30%

郭明錤的研報之所以如此矚目是因為這位分析師素有「地表最強蘋果分析師」的稱號。

多年來，郭明錤發佈了大量的蘋果新品情報，中間雖偶有錯誤，但整體來看準確率是相當高的。這也為他積攢了頗高的人氣。

具體而言，郭明錤在此次的研報中表示：「我們調降2021年AirPods出貨預測30–35%至7500–8000萬部，意味著將同比衰退10–15%。我們與市場共識不同，市場共識為2021年AirPods將同比增長25–30%至1.1–1.2億部。」

郭明錤認為AirPods出貨衰退的原因，在於當硬件賣點難與競爭對手低價產品差異化時，又欠缺強大的生態來保護出貨增長。

研報中提到了以下幾點：其一，TWS市場因近年快速增長，故AirPods面臨的競爭加劇導致出貨量與市佔率同步衰退。最新調查顯示，4Q20的TWS市場同比增長約45%，AirPods的4Q20市佔率卻衰退至約30%（vs.4Q19約40%）。

其二，TWS低價機型增長快速。最新調查顯示，全球銷售前10大TWS機型，有超過50%的售價低於50美元（vs.AirPods最便宜機型的149美元）。郭明錤認為低價機型成長速度正持續加快。

其三，AirPods初期的成功關鍵，在於TWS提供的藍牙連接易用性與高品質。雖目前AirPods在這兩方面仍領先競爭對手，但優勢逐漸被競爭對手以逐漸改善的使用者體驗與低價策略而抵消。以高品質而言，雖AirPodsPro的低延遲較AirPods1與2分别改善約50%與20%且提供主動降噪功能，但從銷售結果來看，消費者並沒有太高意願多花100美元以上購買AirPodsPro的賣點。

其四，Apple產品的競爭優勢在於提供硬件、軟件與服務整合的生態，而非僅硬件。郭明錤認為AirPods的軟件與服務生態核心為Siri，但因Siri的競爭優勢並不顯著，故當競爭對手逐漸改善的使用者體驗與同時推出低價策略時，AirPods因欠缺生態保護故領先優勢差距縮小。郭明錤還認為，HomePod與HomePodmini出貨量顯著低於預期也是相同的原因所造成。

最後，郭明錤認為未來AirPods出貨若欲重新成長，需要有強大的生態，或透過硬件創新重新定義TWS使用者行為（如：提供健康管理功能）。

果鏈公司跌跌不休

真正讓人擔憂的是，若上述關於AirPods出貨量的預測屬實，顯然會對A股蘋果產業鏈上的相關公司帶來業績上的衝擊。

而從AirPods的物料清單來看，涉及到的A股上市公司數量不少。其中FPC供應商有鵬鼎控股，傳感器供應商有歌爾股份、共達電聲，揚聲器供應商有歌爾股份，電池供應商有欣旺達，OEM/EMS代工是立訊精密，充電控制與電路保護涉及韋爾股份等。

值得一提的是，近期A股果鏈公司的日子本來就不好過，正遭遇資金抛售，以至於股價跌跌不休。

以果鏈中最受關注的立訊精密（002475.SZ）為例，該公司於2017年進入AirPods組裝供應鏈，且逐漸成為主要供應商。

得益於進入蘋果TWS供應鏈，其業績連年實現高速增長。

2019年，公司的系統組裝業務進入爆發期，股價也開始一路走牛。

數據顯示，2019年年初至2020年年中，立訊精密的股價一度在一年半的時間内飙漲超過6倍，期間基本保持了持續上漲的勢頭。

此後該股在高位橫盤了較長時間，頹勢初現。進入2021年以後，市場風格陡變，前期的抱團股遭遇慘烈殺跌，立訊精密也未能幸免，被各路資金瘋狂抛售，股價一路向下，在最近的39個交易日内跌去了38%。

不過，畢竟是果鏈龍頭，群眾基礎還是相當不錯的。

數據顯示，該公司的股東戶數近期處於持續增長的狀態，截止2月28日，股東總人數（戶）已經來到了44.3萬。這說明在股價不斷下跌的過程中，不斷有人抄底，然後不斷被埋。

歌爾股份等其他果鏈公司的股價表現基本也和立訊精密差不多。

這些公司或將受到衝擊

在很長的時期内，蘋果公司的產品都受到廣大消費者的喜愛，蘋果產業鏈上的上市公司也因此被眾多投資者所青睐。

不過，過度依賴蘋果產品帶來的結果就是一旦代工產品需求下降，上市公司的業績也相應受到衝擊。

從這個角度來看，如果郭明錤關於2021年AirPods出貨量下滑的預測成真的話，AirPods產業鏈上的上市公司的業績都將受到影響，而首當其衝的恐怕就是主要的代工商立訊精密和歌爾股份。

例如，對於立訊精密來說，為蘋果手機和耳機提供配套服務在公司業務中的佔比非常高。

數據也顯示，消費性電子業務板塊在2020年上半年貢獻了85%的營收和84%的利潤。

需要注意的是，立訊精密最近一年多以來還存在著控股股東大幅減持的情況。

據悉，自2020年開始，公司控股股東立訊有限公司以及實際控制人王來勝發生了多次大額減持的行為。據估算，合計套現超過了180億元。

最近的一次減持發生在2月3日，立訊有限以及王來勝通過大宗交易系統減持公司無限售條件流通股共計1.4億股，佔公司總股本2%。減持資金主要用於其他產業投資及部分償還立訊有限銀行借款的資金需求。

此外，2020年12月，立訊有限還減持來了709萬張立訊精密的可轉債，套現超過7億元。

從目前的情況來看，關於2021年AirPods出貨量的預測不同機構之間還是存在分歧的，只不過郭明錤預測畢竟曾多次應驗，此次的預測也應當引起重視。再加上近期果鏈公司的股價還在持續下跌，普通投資者最好以回避為主。

作者：雲知風起