順豐要約收購進行中，嘉里物流投資者絕佳套現機會

原創

日期：2021年8月17日 下午6:10作者：無為 編輯：lala

順豐控股（002352.SZ）收購嘉里物流（00636.HK）有了最新進展，為散戶投資者提供了高溢價套現的絕佳機遇。

8月11日晚，順豐控股和嘉里物流發佈了該要約收購的綜合文件，要約期12日正式開始，9月2日截止，意味著持有嘉里物流的投資者，只要在此期間填寫並簽署批準及接納表格，注意在該表格上打勾（√），接納要約並同意順豐的此次收購，便可坐享該筆投資的豐厚回報。

儘早接納要約，便可落袋為安

此次順豐以約175億港元總代價收購嘉里物流51.5%股權，對應每股總價值為26.08港元，當中包括基本要約價每股18.80港元及特别股息每股7.28港元。

與嘉里物流截至交易公告前最後交易日（2021年2月4日）的連續30個交易日在港交所的平均收盤價相比，收購價高了56.22%。這意味著在此要約收購未發起之前持有嘉里物流的投資者，此時選擇接受要約，投資收益是非常可觀的。

對於要約收購發起後進貨的散戶投資者，同樣也有不錯的收益。截至2021年8月17日收盤，26.08港元要約收購價較8月17日收盤價24.05港元，仍溢價8.4%。

因此，此時接受要約。不管是長線投資者，還是短期投資者，投資收益都是相當可觀的。

然而，若要約失敗，股價可能一落千丈，散戶投資者的投資收益可能從回報直線轉為虧損。

1.雖然嘉里物流現階段股價跑赢整個港股物流板塊。但投資者都明白，嘉里物流股價能大升，是得益於「要約收購概念」的爆炒。

從過往要約收購案例來看，短時間内股價會圍繞要約收購價格進行波動，但是一旦要約失敗或存在其他變數，股價會下跌至要約收購發起點的位置，甚至會跌得更多。

譬如，最近發生要約收購事件並遭市場監管總局立案調查的SOHO中國，還有過往發生要約收購並最終失敗的新能源環保股哈爾濱電氣、特種設備股研祥智能等等，都借助要約收購題材爆炒而股價大漲，而發生波折或宣佈失敗之後，股價均迎來暴跌。

據富途顯示，截至2021年8月17日，年初至今港股物流板塊跌幅為8.68%。其中，京東物流年初至今股價跌幅為32.7%，中通物流年初至今股價跌幅為10.3%。而借助要約收購暴炒的嘉里物流，年初至今股價卻逆勢收漲43.5%。

以研祥智能要約失敗為例（如下圖所示），要約失敗之後，研祥智能股價暴跌至起點。

一旦要約失敗，持有嘉里物流股份的投資者，恐有43.5%的回撤風險，甚至更高。

2.交易如果未能完成的話，持有嘉里物流股份的投資者是無法享受到7.28港元特别股息的。簡而言之，繼續持有的投資者將「兩空」，即可觀的投資收益「落空」，特别股息亦「落空」。

3.短期業績壓力加大，股價承壓會加劇。原本在疫情作用下，全球對疫情相關貨物需求高，全球範圍内物流資源短缺，國際市場對於中國出口依賴度趨升，帶來整體物流資源的短缺和價格上漲，對於嘉里物流在内的物流企業有利好。但目前諸多國際物流公司已經走出新冠疫情的影響，開始加大恢復物流服務，國際物流價格略有下滑，而這對於國際物流服務商嘉里物流勢必會帶有一定影響，進而影響短期業績及股價。

因此，現階段最好的投資策略就是接受要約，然後先套現離場，等要約完成後，待要約收購暴炒概念熱度消散，擇機再買入亦不遲。

接納要約收購後的投資機遇：打入中國市場，夯實亞洲物流地位

此次，順豐要約收購嘉里物流51.5%股權，是一種戰略投資，並非過往大股東發起要約私有化退市的那種。此種要約收購優勢在於，投資者選擇接納要約收購後，還可擇機購回股票，享受公司資產重組之後價值裂變。

眾所周知，順豐是國内領先的綜合快遞物流服務提供者，擁有中國最大的貨運飛機機隊和適用於供應鏈管理的領先IT技術，此時選擇戰略投資嘉里物流有助於提升順豐綜合物流能力，強化國際戰略。

對於嘉里物流來講，意義則更大，兩者完成整合後，順豐與嘉里物流或可達到網絡共生、能力互補、資源叠加、客戶融通的協同效果，極大釋放嘉里物流業務線、物流網絡的潛力，有利於公司在百舸爭流的全球物流網路中佔有利位置。特别是物流需求量巨大的中國市場，嘉里物流聯手順豐，不僅可大大減少與中國内地其他物流公司正面硬幹，更可減少不必要的競爭及内耗，還可以借助順豐強大平台優勢，分羹中國内地物流市場，同時穩住亞洲市場的領先地位，為長期支持其發展的投資者帶來巨大回報。

據嘉里物流公告顯示，此次聯手順豐，並不會影響公司繼續使用嘉里商標及嘉里名稱，以及現有的高層領導團隊的陣容。

嘉里物流管理層還強調到，倉庫出售不僅能為股東帶來股東價值的變現，還將使公司重新定位為輕資產的物流公司，獲得更佳的股本回報潛力。在這種明確的業務重點和雙方優勢互補的情況下，預期公司將處於有利地位，進一步加快發展，並加強其在物流領域的領導地位。

除此之外，對於順豐與嘉里物流兩強聯手，各大投行及券商均持樂觀及看好態度。華泰證券認為，順豐戰略投資將為嘉里物流帶來新的增長空間。嘉里物流在順豐的支持下，將繼續進行國際業務擴張；

廣發證券認為，疫情後面臨階段性高基數，嘉里物流短期業績可能放緩，但長期而言，公司在東南亞的前瞻佈局以及與順豐之間發揮的協同效應值得期待；

中金公司認為，順豐收購嘉里物流給出的對價合理，且公司與順豐業務具有協同性，未來國際物流業務或將急速發展。

聯手順豐，嘉里物流可能會出現「1+1>2」，甚至是更高協同效益的合作成果。主要由於順豐與嘉里物流的業務近乎完全互補。順豐需要一個成熟的國際物流平台，而嘉里物流則需要一條有效打通内地市場的鑰匙。因此，兩者戰略相輔相成，共舉大業，最大受益者無疑是投資者。畢竟，要約通過後，再度選擇投資嘉里物流，不僅間接投資了國内物流巨頭順豐控股，又可享受嘉里物流發展紅利，這無疑是「一舉兩得」。

投資者要注意的是，散戶要全面接納要約後，嘉里物流與順豐的上述合作及協同效應才有可能發生，美好的投資願景才能延續。此外，嘉里物流與順豐的「聯姻」業務及各部門之間需要進一步的磨合，才能將資源整合的效益發揮到最大化，是屬於長期戰略，短時間内不會立馬體現出來。因此，短時間内先套現，規避短期基本面風險又可落袋為安，觀國際市場疫情的變化態勢，待嘉里物流與順豐磨合期一過，可能會出現一個價值窪地，屆時再介入豈不是美哉。

因此，散戶務必留意嘉里物流寄出去的綜合文件，以免錯過要約收購帶來的短期套現機會，以及聯手順豐之後帶來的長期投資機遇。

文：無為