民辦高教明星中國科培：增長確定性強，並購策略嶄露頭角

原創

國内領先的民辦高等教育集團中國科培(01890-HK)在受惠於我國高等教育行業快速發展的同時，積極展開「内生增長+外延並購」雙輪驅動的發展模式，經營業績每年都實現一次跳躍。

2020年，新冠疫情「黑天鵝」事件也未能阻擋中國科培快速增長的步伐。報告期内，中國科培實現收益8.67億元(人民幣，下同)，同比增加21.4%；淨利潤5.65億元，同比增長23.8%；核心純利6.08億元，同比增加35.3%。

中國科培毛利率也表現亮眼，2020年毛利率高達69.9%，位列港股教育板塊已發佈2020年報公司的首位。

成績單出爐後，中國科培股價在3月30日早盤高開，盤中一度漲超9%，市場反響強烈。

在校生及學費持續提升

為擴大在校生規模，驅動經營業績增長，中國科培從兩個方面著手：校網擴建和對外並購，並在2020年取得優異成績。

年内，集團在校生人數為92624人，同比增加34700人，增長幅度達60%，增幅逐年擴大。其中廣東理工學院期内學生人數73482人，同比增長46%；肇慶學校學生人數8468人，同比增長11.3%。

2019年上市以來，中國科培將上市所得款近40%用於擴張集團現有學校。自2017年起擴建的廣東理工學院新鼎湖校區，其三期項目已於2020年上半年完成；高要校區宿舍也在積極改造中，預計將在2021年下半年完成。兩個校區的擴建，進一步增加了集團的可容納人數。

在校網擴建的同時，中國科培通過擴充成人大學課程吸引更多的學生。集團2020/2021學年成人大學課程的就讀學生人數為38,833人，同比大幅增長97.5%。

2020年，中國科培走出華南地區，通過收購哈爾濱石油學院進軍東北地區，為集團帶來了10674名在校生，成功提升集團學生人數和盈利能力以及市場份額。該學院是高質量本科院校，2020/2021學年的就業率達90.5%，為全省領先，學生報到率為97.4%，年内在中國科培賦能營辦下，招生增加14%且純利增加33%。這表明，中國科培擁有優秀的收並購整合能力和高效的執行能力，有利於未來進一步通過外延式並購快速提升集團市場份額和競爭實力。

受益於集團教學質量優異、畢業生高就業率以及課程設置調整等因素帶來的品牌聲譽，中國科培調升了2020/2021學年平均學費。其中，廣東理工學院本科課程平均學費為26800元，同比增長12.6%。而中國科培亦預告新學年的學費亦將作調升，除了出於成本上升的考慮，亦基於廣東理工學院的學費水平僅為區内平均學費的中位數，具有不少的增長空間。

2020年，集團學費總額8.24億元，同比增長25.7%。

並購驅動未來業績高增長

中國科培未來幾年的增長，將在收並購整合上繼續獲得驅動力。

目前，集團已取得哈爾濱學院的所有權，哈爾濱學院將在2020/21學年第二學期並表。該學院在過往取得優異的經營業績，2019年未經審核純利(除稅後)為6842.1萬元，同比增長87.74%。預期在2021年並表後，將有助提升中國科培的整體盈利能力，並有望再次實現顯著增長的佳績

根據招商證券研報，該行預計哈爾濱石油學院將為集團貢獻44%的2021財年增量收入，並認為集團也能夠將哈爾濱石油學院的核心淨利潤率從2019財年44%提升到2022財年的60%。

此外，中國科培進一步收購了淮北科培55%股權，目前持有淮北科培全部股權。待教育部批準轉設後，淮北科培將為淮北理工學院的唯一舉辦者，該學院預期自2021學年起招收其入學新生，將為中國科培在校生規模帶來增量。

集團將在增長潛力具吸引力的民辦普通本科院校及獨立學院中探索更多收購機會，預期未來有更多優質院校加入集團的學校網絡，並購將成為集團長遠增長的催化劑。

作者：覃漢計