佈局高端生殖醫療，環亞國際醫療集團或迎來上升期

原創

日期：2021年4月23日 下午7:02編輯：mila

行業前景

隨著平均生育年齡增加，二胎政策的實施，消費能力的提高，人們對輔助生殖服務的需求增加。弗若斯特沙利文的數據顯示，2014年至2018年期間中國輔助生殖服務市場的復合年增長率達到15.8%，至2018年的市場規模為252億元人民幣。

但相對於美國等發達國家，我國的輔助生殖服務滲透率仍偏低，2018年的滲透率只有7%，相較美國達到30.2%。隨著人們對輔助生殖服務的認識，該市場的規模增速或有望加快。

有鑒於此，輔助生殖行業龍頭錦欣生殖醫療(01951-HK)備受資本矚目，上市至今股價已累計上漲1.2倍以上，市值達到487億港元。但是，相對於被資本高追而存在回調風險的明星股，具有擴張潛力而未被炒高的股份更大機會成為黑馬。

港股涉及輔助生殖賽道的上市公司不多，但最近頻頻著手佈局的環亞國際醫療集團(01143-HK)或值得留意。

轉型：深度佈局高端輔助生殖醫療科技產業鏈有望成為增長點

去年末至今年以來，環亞國際醫療公佈了幾份合作：

1.與青島百洋健康藥房訂立戰略合作框架協議

2020年10月30日，環亞國際醫療的全資子公司華氏醫療與青島百洋健康藥房訂立戰略合作框架協議，雙方將圍繞輔助生殖產業鏈開展女性私護、生殖健康管理產品品牌的合作運營協議，而百洋健康將其持有的多個國際、國内知名品牌的女性私護、生殖健康產品的合作運營權授予華氏醫療。

百洋健康是百洋醫藥集團成員，後者涵蓋了全球優質健康品牌的營銷推廣、醫藥批發配送和零售業務，擁有女性私護清潔保養產品品牌賽吉兒SAUGELLA、女性保健食品迪巧秀源係列產品在内的多個女性健康和護理品牌在中國的獨家品牌運營權及銷售代理權。

所以，環亞國際醫療可以通過這項合作利用其累積的渠道資源引入全球優質女性私護產品運營權，聯動輔助生殖配套女性健康護理服務，有望開拓新的收入來源。

2.收購助孕品牌

2021年3月4日，該公司宣佈計劃收購經營國内第一個孕前保健及輔助生殖服務「愛丁優生助孕」品牌的公司。該公司自2013年成立以來深耕輔助生殖服務市場，建立專注於專科門診和輔助生殖的「線上線下」閉環服務係統。

目前，愛丁已經在上海、杭州、廣州、深圳等地開設了連鎖門診。此外，愛丁婦科連鎖門診是愛丁優生助孕旗下專注備孕助孕的新興互聯網門診，提供備孕、不孕、生殖内分泌疑難專病診療、優生助孕整體解決方案和圍試管調理等醫療服務項目。

鑒於該公司已有完整的閉環服務係統，而且在各大城市均有佈局，這項收購或可為環亞國際醫療介入具增長潛力巨大的高端優生助孕市場提供機遇。

3.組合資公司從事子宮内膜幹細胞存儲

今年4月，環亞國際醫療的全資子公司華氏與漢光雲科組建合資公司並持有51%權益，從事子宮内膜幹細胞存儲和生育健康管理業務。

女性宮内膜幹細胞可被廣泛用於各種婦科疾病的治療，包括卵巢早衰、子宮腔粘連、子宮内膜異位症、不孕症、子宮内膜增生、宮内膜癌等。宮内膜幹細胞的存儲管理為治療不孕不育類疾病提供重要保障，助力輔助生殖業務的發展。

通過這項合作，環亞國際醫療能夠引入在生物技術開發與應用方面具有卓越才幹及豐富經驗的管理團隊：在組建合資公司之後，委任在幹細胞領域擁有廣泛經驗的王學軍先生擔任董事長。

此外，還可以依託合作公司的科技創新，夯實其在輔助生殖科技、細胞科技領域的產業鏈佈局。

4.投資從事女性生殖健康早期生物診斷技術研究的南京濟朗

今年4月21日，環亞國際醫療宣佈計劃對南京濟朗進行戰略投資，以持有其大約15%權益。

南京濟朗主要從事女性生殖健康相關的早期生物診斷技術研究，聚焦於生殖健康係列化無創快速監測和體外診斷產品的開發，擁有「女性黃體功能快速無創監測技術」專利，核心產品女性激素無創快速檢測（PdG）試劑盒即將完成臨床實驗。

南京濟朗的性激素無創監測技術填補了國内女性生殖健康無創監測細分領域中的空白，且能實現從備孕、孕前診斷到孕後監控的整個過程的動態監測，可以滿足國内不孕不育、輔助生殖、優生優育女性人群的龐大需求。

環亞國際醫療通過入股南京濟朗，或有望擴大其相關的技術儲備，進一步拓寬在輔助生殖醫療科技產業鏈的佈局。

投資建議：開辟新藍海，值得關注

與錦欣生殖醫療著重IVF、貝康醫療(02170-HK)專注於輔助生殖基因監測解決方案不太一樣，環亞國際醫療介入的領域更傾向於女性生殖健康的早期診斷、護理和助孕，相對來說，所面對的監管風險和法規要求沒那麽高。

隨著我國個人及家庭可支配收入的提升，女性對健康護理的意識和要求也在不斷提高，更加關注孕前及生理健康，而且隨著女性及家庭收入的提高，對這類護理服務的開支也有意識地提高。所以這個市場的發展前景不俗，環亞國際醫療或可受益於此增長趨勢。

環亞國際醫療主要從事電子制造服務、營銷及分銷通訊產品、房地產供應鏈服務和證券及其他資產投資。該公司近年積極探索和尋找新的業務增長點，而其在東南亞房地產業務供應鏈服務的過程中積累了優質的中產人群資源，了解到他們對於輔助生殖、幹細胞醫療等高端醫療健康服務有著強烈的需求，所以環亞國際醫療計劃把握這一擁有巨大潛力的市場發展機遇，圍繞輔助生殖產業鏈佈局上下遊業務。

由於輔助生殖的投資在2021年才規劃和展開，尚未反映在環亞國際醫療的業績中。2020年，環亞國際醫療收入為5.95億港元，其中電子制造服務佔大部分。未來隨著疫情的緩解，其核心的電子制造服務及分銷通訊產品市場有望迎來需求反彈，或實現顯著增長。此外，再加上該公司2021年戰略轉型可能帶來的新貢獻，業績有望得到提升。

目前，輔助生殖賽道上的兩家港股上市公司，包括尚未盈利的貝康醫療-B和龍頭錦欣生殖，市值分别達到66.47億港元和487.47億港元，市場給予這一市場極高估值，顯示對其增長前景非常有信心。

環亞國際醫療的市值只有9.65億港元，應主要反映其核心的電子制造服務，未來隨著該公司輔助生殖投資漸趨明朗，市值或有上升空間。

市值比較

	現價（港元）	市值（百萬港元）	2021E 每股盈利（人民幣）	2021E 市盈率
環亞國際醫療（01143-HK）	1.88	965	NA	NA
貝康醫療-B(02170-HK）	24.4	6,674	NA	NA
錦欣生殖(01951-HK)	19.62	49,199	0.17	96

來源：wind，財華社估算