財通證券發佈研報,兆豐股份(300695-CN)是國内汽車輪毂軸承領先供應商,專注生產第一、二、三代汽車輪毂軸承單元及各類精密軸承,汽車輪毂軸承單元收入佔比97%。兆豐股份主要面向海外售後市場,以北美市場為主,海外收入佔比64%。多年深耕,兆豐股份營業收入由2012年2.8億元增長至2019年5.6億元,復合增速10.6%,淨利潤由2012年0.4億元增長至2019年2.1億元,復合增速29.6%。與此同時,兆豐股份保持極強盈利能力,近年來毛利率高達45%,淨利率近40%,保持高質量成長。
歐美是全球最成熟的汽車市場,汽車保有量大,且車齡較長,售後市場需求旺盛。國内售後依然以4S體係為主,獨立售後體係仍處發展初期。因此兆豐股份專注深耕海外售後市場,以美國為主戰場。二十載耕耘,兆豐股份產品通過貿易商和獨立品牌製造商進入美國知名汽車零部件連鎖商中的AutoZone、NAPA、Advance和WJB,與輝門、斯凱孚、德爾福等國外知名零部件製造商建立良好合作。海外收入由2012年1.7億元增長至2019年3.6億元,復合增速11.3%。當前海外輪毂軸承AM市場集中度仍然較低,兆豐股份產品憑借較高性價比將持續擴進市場份額,未來仍有望保持10%左右增速。
兆豐股份1.0時代深耕AM市場取得高速成長,多年技術與經驗積累使兆豐股份具備進入OEM市場的能力。兆豐股份自2017年開始鋪向OEM市場,當前已成為漢德車橋、華菱汽車、東南汽車、華晨汽車等商用車及乘用車的供應商,進入北汽B點供應,獲得比亞迪商用車定點,並與其他主流合資與自主整車廠積極接洽中。該行認為,2020年有望成為兆豐股份OEM業務正式起步的元年,由此邁向2.0時代的高速成長期。未來在AM+OEM的雙輪驅動下,兆豐股份汽車輪毂軸承單元市佔率有望快速提升。
該行預計兆豐股份2020-2022年EPS為3.57元、4.00元、4.45元,對應PE為19.1倍、17.1倍、15.3倍。給予2021年25倍PE,對應目標價100元,較當前股價仍有47%漲幅,首次覆蓋,給予兆豐股份「買入評級」。
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