民生證券發佈研報,歐菲光(002456-CN)公司擬增發67.6億元,其中22億由合肥政府參與。定增擬投向高像素光學鏡頭(20.7億)、3D模組(12.2億)、高像素微型模組(12.1億)。公司鏡頭產能持續擴充,今年在20KK/月左右產能基礎上翻倍,良率+規格提升帶來毛利率提升,目前6P產品已經配合下遊客戶出貨。
此外公司加碼3D模組符合手機光學創新潮流,隨著拍照要求提高以及AR時代到來,TOF模組有望從旗艦機型向中低端快速滲透。此次定增安徽國資參與33%,彰顯地方政府對公司的支持以及對光學產業信心。
該行強烈看好光學「賽道」,一方面攝像頭數量增加,另外,單顆攝像頭持續升級。目前智能手機後攝平均僅搭載2顆攝像頭,隨著叁攝、四攝滲透率提升,成長空間巨大。此外,預計今年A公司旗艦機型即將搭載TOF鏡頭,大幅提升單機光學價值量,歐菲光作為模組市佔率第一廠商,持續受益本輪光學升級。
目前國產機觸控業務已經獨立發展,上市公司體内僅留下手機鏡頭、車載鏡頭、手機模組以及A客戶觸控等業務,公司成為純正光學標的。受益ipad出貨高景氣,A客戶觸控業務有望扭虧。同時公司資金結構優化,財務費用有望大幅降低。該行認為未來光學競爭格局更有利於鏡頭+模組一體化的廠商,歐菲的客戶卡位優勢明顯,鏡頭業務拓展水到渠成。
該行預計20-22年公司收入560、650、750億元,歸母淨利潤16.70、20.12、25.11億元,對應估值27.2、22.6、18.1倍,參考立訊精密2020年Wind一致預期估值41倍,考慮到公司在光學的龍頭地位,該行認為低估,給予「推薦」評級。
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