國盛證券發佈研報,海爾智家(600690-CN)公司一季度卡薩帝收入下降6.7%,遠好於白電行業-30-40%的下滑幅度。卡薩帝之前主要佈局在線下實體店,2-3月商店關門導致銷售受影響,後續通過積極調整,完善線上和線下的佈局,憑借高端成套智慧場景解決方案,銷售迅速回暖,預計5月份卡薩帝已經恢復至疫情前的增速水平。
根據中怡康數據,2020年1-4月,卡薩帝高端市場佔比中,洗衣機、冰箱和空調達到了74%、41.5%和30.4%,優勢進一步得到強化。渠道改革繼續深化:從去年的統倉統配改革到2020年小微的進一步改革,海爾持續沿著「從傳統大規模分銷轉化為高效零售體係」的思路進一步夯實基礎,提升運營效率。
一季度海外收入增長8.5%,遠好於行業表現。由於海爾海外業務佔比接近一半,且以自主品牌銷售,市場擔心二季度公司外銷收入受疫情影響。公司4月在海外市場確實受到疫情爆發出現停工和商店關閉情況,後續公司借鑒國内的防疫經驗,全球所有工廠均已經復工,相比海外競爭對手在供應鏈和終端銷售上表現更好,5月份降幅在逐步收窄,預計6月份將逐步恢復,展望下半年,海外收入和利潤將實現增長。
該公司2019年12月披露正在計劃實施H股上市及私有化,目前尚未向海爾電器提出確定的潛在私有化方案。根據公告,公司一直在持續探討有關潛在私有化的方案,並一直與相關機構就該等方面正在探討的潛在交易進行持續的咨詢;此外,公司一直在考慮潛在私有化的潛在條款和架構,包括建議對價及其潛在時間表。A股和港股的整合,後續將有利於公司整體架構和業務的理順,減少内部的交易成本。
公司作為品牌佈局最完善的白電企業,競爭優勢明顯。公司產品領先,渠道不斷推進小微改革,隨著疫情影響逐步結束,公司經營層面也將恢復,該行維持2020-2022年87.38、98.73億元和106.97億元歸母淨利潤預測,維持「買入」評級。
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