【窺業績】500億營收，680億現金，寧德時代創業板一把椅的位置能坐多久？

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日期：2021年4月29日 上午9:12作者：慧澤李 編輯：Sukie

千呼萬喚始出來，寧德時代的2020年報於4月27日晚驚豔登場。

作為新能源概念股的領頭羊，寧德時代的年報出得晚，這是好事，一來說明這家企業在財務披露方面追求嚴謹，把握細節，對廣大投資朋友負責；二來說明2020年是個好收成，盤子大，下遊車企客戶眾多，内部56家子公司的合並報表的整理工程量巨大。

讓我們一起掀起他的蓋頭來，看看這張成績單有何過人之處。（注：下文貨幣單位為人民幣）

01 管中窺豹，財務指標解讀

營收方面，2020年全年收入503.19億元 ，遠超2019年的457.88億元，同比增長9.90%。

對營收貢獻最大的依然是老本行——動力電池係統，佔比78.35%；其次是鋰電池材料，佔比是6.81%；最後是儲能係統，佔比3.86%

報告期内，公司實現鋰離子電池銷量46.84GWh，同比增長14.36%，其中動力電池係統銷量44.45GWh，同比增長10.43%。

值得一提的是，動力電池係統板塊相比2019年增長了2.18%，增長放緩的原因是下遊市場的攻佔已經收尾，大部分車企都已歸於裙下，儲能係統板塊相比2019年大增218.56%，這是寧德時代新的業績增長點，值得關注！

有增就有減，鋰電池材料板塊相比2019年降低20.35%，這跟企業戰略調整有關，不足為奇。

淨利潤方面，2020年的淨利潤為55.83億元，相比較2019年的 45.60億元，增長了22.43%。核心業務動力電池係統成本比重最大的是原材料，佔比78.17%相比較2018年的下降了3.18%。

這一點得益於對上遊進行了收購動作，降低了材料的採購成本，為拓寬利潤空間創造了條件。

毛利率方面，核心業務動力電池報告期内的毛利率為26.56%，同比增長了2.18%，這意味著寧德時代的老本行的賺錢能力又得到進一步的提升。

毛利率的提升一方面受益於下遊新能源汽車需求量與產能提高，進而對動力電池的需求得到刺激，三元鋰離子電池與磷酸鐵鋰電池的銷售單價有提升；另一方面就是前面提到的對上遊的控制加強，議價能力變強，降低了單個產品的成本構成。

研發支出方面，2020年的研發總投入為35.69億元，同比提升19.29%，研發投入佔營業收入比例7.09%，相比2019年的6.53%有小幅提升。

這樣一家巨無霸，研發隊伍自然龐大，報告期内研發員工總數為5592人，這5000人圍繞著三元鋰電與磷酸鐵鋰這兩塊電池披星戴月，精益求精，這才成就了寧德時代高續航、高安全電池口碑。

現金流方面，2020年寧德時代的錢袋子又鼓得滿滿的，684.24億現金，大企業的用財之道頗具哲學意味，既要考慮當下，又要著眼未來，需要合理平衡。

大部分的資金還是用在了對外戰略佈局，尤其體現在跟部分車企合作建廠，多鋪生產線，進一步提升產能；還用在對上遊鋰電原材料、礦山的並購；其餘的小資金用來投資理財與公司的日常開銷。

產能的提升意味著才有機會實現對市場份額的攻城略地，這一切都離不開錢。

產能方面，報告期内的動力電池總產能為69.10GWh，在建產能為77.5GWh，產能利用率為74.83%，產量為51.71GWh。

要知道，整個動力電池行業的產能利用率也不過在40%上下徘徊，寧德時代的較高產能利用率的實現得益於產品性能質量過硬，不斷赢得下遊車企的訂單，回收的資金又進一步用到產品研發、提高競爭力，同時又擴大產能，正向效應進展良好。

02優秀是一種習慣

對内降低成本，對外爭奪市場，對上遊進行供應鏈控制，對下遊進行不斷拓展。

這是寧德時代近幾年來的長期戰略路徑。

對内，降低成本，不是因為窮，寧德時代資金實力龐大，控制成本是為了提高產品的性價比，提升自身的毛利，越是大企業，成本控制越難，研—產—銷，内部條線紛雜，只有提升生產效率，降低不必要的冗餘損耗才能實現内部成本控制。

對外，爭奪市場，新能源是全球的事，關起門來只會固步自封。

目前，寧德時代在寧德、青海、溧陽、宜賓、德國建有生產基地，並已經與超過20家海内外整車企業達成合作，共建工廠，提升產能。

早在2019年9月，寧德時代就與全球第一大汽車技術供應商博世集團正式牽手聯姻，在全球範圍内為博世48V動力電池係統提供動力内核。

2021 年 4 月 26 日，公司内部管理層通過了《關於開展境内外產業鏈相關投資的議案》，同意公司以證券投資方式對境内外產業鏈優質上市公司進行投資，投資總額不超過 190 億元。

截止目前已在海外佈局多家子公司，比如德國的CATT、日本的CATL、美國的CATL US INC、Contemporary Amperex Technology Kentucky、Contemporary Ruiding Development Limited。

對上，主要體現在對上遊的投資與控制。動力電池的上遊主要包括正極、負極、電解液、隔膜、鎳、鋰等。

針對上遊，寧德時代的「手」伸的很長，且「無孔不入」。

正極方面，通過對子公司寧德邦普投資91.3億元，保障了三元正極材料的供應；通過持股曲靖麟鐵40%的股份，保障了納米磷酸鐵鋰正極材料的供應；

負極方面，通過子公司屏南時代保障了430噸/年矽基負極材料的供應；通過子公司德方納米投資2.8億保障了磷酸鐵鋰負極材料的供應；

電解液方面，寧德時代的子公司龍岩思康已投建300噸/年新型鋰鹽項目。

隔膜方面，為了隔膜供應安全，防止恩捷股份一家獨大，寧德時代投資扶持星源材質來平衡行業話語權。

鋰方面，2019年9月，寧德時代以5500萬澳元（約2.7億人民幣）收購澳洲Pilbara鋰礦的8.5%股權。在2018年，寧德時代投資北美鋰業（North American Lithium ln），持股43.59%。加拿大上市公司Neo Lithium則是一家鋰礦公司，該公司擁有阿根廷Tres Quebradas鋰鹽湖項目，寧德時代還持有A股上市的天齊鋰業15%股份。

鎳方面，通過間接持股加拿大鎳礦（North American Nickel Inc）25.38%的股份；與格林美、青山鋼鐵、日本坂和興業等公司在印尼投建5萬噸/年硫酸鎳項目，保障了高鎳三元材料供應。

對下，則體現在拓展市場份額，收復車企人心，保障營收持續性的利好。

同時又與下遊車企合資共建電池工廠，深入綁定，比如先後與上汽、廣汽合作，成立了上汽時代動力電池係統有限公司、廣汽時代動力電池係統有限公司；與蔚來等合作方共同創立蔚能電池資產公司，推廣「車電分離」模式。

03新能源一把椅的位置能坐多久？

從上文不難看出，寧德時代強大之處一是出眾的技術實力，產品性能穩健過硬，深得廣大車企的人心；二是上下遊產業鏈構建的嚴絲合縫，如同銅牆鐵壁，無堅不摧。

單憑這兩點，短時間内寧德時代在新能源板塊領頭羊的地位確實很難動搖。

雖然以2020年的出貨量來看，寧德時代毫無疑問是穩坐全球的一把椅的位置，但韓日的那兩家電池廠商（LG化學、松下）窮追不舍，在海外的市場份額足以與寧德時代比肩。

第一的位置能保多久？這取決於寧德時代的核心競爭力能否被瓦解掉。

内部戰略調整出現漏洞，外部環境改變沒有察覺而落後的頭部企業比比皆是，看看諾基亞，看看本田，看看IBM。

這並非寧德時代居安思危，的確是因為身處的行業變數比較大，近一點的，2020年的前半年的裝機量就被LG反超了；遠一點的，2017年以前一直都是比亞迪領先於寧德時代，而且松下的實力也不弱，甚至在2014-2016連續三年稱霸全球。

輝煌這玩意，守是守不住的，只能不斷被創造。

或許，曾毓群當初創業時就暗下決心，爭做時代的弄潮兒，寧德時代，注定會在新能源時代留下一抹深深的烙印。