財華洞察|新股還有沒有賺錢機會？

原創

日期：2023年6月1日 下午7:15作者：毛婷 編輯：Terry

環球投資者最近都深有體會：資金越來越難得。

這是因為成本高了，規避風險的需求增加了，所以資金要求更高的回報，來彌補其承擔風險的成本。

對於經驗老到的投資者來說，新股市場是未經驗證的市場，通常也是他們回避的市場。

單從買賣的交易角度來看，新股的賣方主要包括初始投資者、上市前融資方、企業管理層以及企業創始人等，總括而言，都是擁有信息優勢的利益相關人員，尤其是創始人及大股東兼任管理層的企業，他們擁有對企業的掌控權，知道的内幕消息也遠非融資方和投資者所及。

很簡單一個道理：如果自己手上的企業很賺錢，尋求利益最大化的理性經濟人，都不會將股份拱手相讓，除非能夠賣出比自己心理價格高得多的價錢，或者這家公司並不是大家所看到的那麽賺錢。

這就是包括「股神」巴菲特在内的有經驗投資者，紛紛避開新股的原因。

但是對於並不是將投資作為主業或專業來對待的普羅大眾而言，新股也有其吸引力：未經驗證的買賣，通常能帶來波動更大的博弈，而且市場上總有「接盤俠」，大家都自信那個人未必是我。

在資金成本處於低位的2020年至2022年初期間，全球IPO市場一片繁榮。資金泛濫，加上成本低廉，股市在充裕資金的推動下蒸蒸日上，以幾乎零成本融入資金買賣賺取的收益十分可觀。

同理，2022年資金成本上揚，資金對於投資標的的考量也變得嚴謹起來，風險相對較高的新股遭到嫌棄，全球IPO市場被迅速打回原形。這就是歐美加息周期展開後，新股市場變得不再活躍，而且表現也欠佳的原因。

2023年全球新股市場一蹶不振

2023年前五個月，美股的IPO融資額只有93億美元，約合人民幣653億元，僅相當於2022年全年的41.7%，相當於新股融資規模巅峰2021年時的2.95%。

由於内地採用實事求是的貨幣政策，並沒有跟隨歐美加息，A股市場今年前五個月的IPO融資額已超過美股逾一倍，達到1672億元人民幣。

股市表現欠佳的港股市場，今年前五個月IPO融資額只有128億港元，約合人民幣115億元，遠低於A股和美股，主要原因在於港元與美元掛鈎，因此港股市場的表現也因為資金成本上升而受到負面影響，加上港股表現持續欠佳，有意上市的企業並沒有取得合適的估值，只得暫緩上市進程。

2023年全球新股表現

隨著更貼近市場的注冊制推行，A股市場中一簽穩賺的童話已經改寫。

從Wind的數據來看，2023年前五個月，A股市場完成上市IPO的公司合共有135家，上市首日股價下跌的股份有21家，比率或為15.6%，而上市以來累計下跌的新股有41家，比率為30.4%，可見A股新股市場已告别穩賺神話，也變得更為有效。

儘管如此，A股的新股表現也要好於美股。

財華社搜集Wind的數據計算可得，2023年前五個月美股完成IPO的企業有103家（包括7家發行存託憑證的新股），而上市以來累計下跌的新股有50家，比率為48.5%，遠高於A股市場。

A股市場上市以來表現最好的是今年3月上市的四川黃金（001337.SZ），上市以來累計漲幅達402.15%。中科飛測-U（688361.SH）、百利天恒-U（688506.SH）、三博腦科（301293.SZ）、聯合水務（603291.SH）等的累計股價漲幅均在兩倍以上。

表現最差的是北交所上市的安達科技（830809.BJ），上市以來累跌34.77%。其次為創業板上市的宏源藥業（301246.SZ）和濤濤車業（301345.SZ），累計跌幅分别為33.68%和33.52%。而表現最差的主板新股是3月末上市的海通發展（603162.SH），累計跌幅為28.57%。

美股新股融資規模最大的行業要數醫療保健，其次為IT，見下圖。

美股新股中，融資規模最大的是分拆自強生的醫療保健設備及服務公司Kenvue（KEN.US），見下圖。

美股新股表現最好的是房地產投資信託（REIT）Peakstone（PKST.US），四月末上市以來，累計漲幅已達201.13%。中概股碩迪生物（GPCR.US）的表現也不俗，累計漲幅達一倍以上，見下圖。

至於港股市場，Wind的數據顯示，今年以來完成上市的新股有27家，其中包括兩家介紹上市公司，分别為回流的中概股、中國平安（601318.SH，02318.HK）旗下的金融服務公司陸控（06623.HK），以及分拆自嘉利國際（01050.HK）的精品物業開發商嘉創地產（02421.HK）。

財華社根據Wind的數據統計，2023年以來扣除介紹形式上市的已上市新股中，已跌破發行價的有15支，佔了總數的60%，表現要遜色於美股和A股。

今年上市的新股中，到目前為止表現最好的是從事跨境數字營銷服務的力盟科技（02405.HK），累計上漲337.14%；表現最差的是雲端人力資本管理（HCM）解決方案平台北森控股（09669.HK），累計下跌70.74%。

港股表現這麽差，是不是意味著沒戲了？不！財華社認為，這反而是機會。

對港股來說或許是機會

不論是「大放水」的2020年，還是「大縮水」的2023年，港股市場均嚴重跑輸美股，見下表。

今年以來，美股科技股已出現大反彈，反映科技股表現的納斯達克指數累計上漲23.59%，而反映港股科技股表現的恒生科技指數卻累計下跌12.16%。

從大盤來看，道瓊斯工業平均指數今年以來累跌0.72%，而恒生指數則大跌7.82%。

再看估值，wind的數據顯示，納斯達克指數當前的市盈率已高達36倍，而恒生科技指數只有24倍；道瓊斯工業平均指數的市盈率達到25倍，而恒生指數只有8.6倍。港股估值明顯低於美股。

就理性經濟人的追求利益最大化邏輯而言，估值較低的港股市場潛在機會更大，安全墊也更厚。如果美聯儲的加息周期結束，利率穩定下來，美國財政部的債務上限問題得到解決，港股表現或可穩定下來。

另一方面，優勢政策有望支持港股市場復蘇。近期，特區行政長官積極帶領商務隊伍出國及到内地多個城市考察，吸引投資和尋找商家，有利於推動資金流入。

此外，特區政府今年以來的多項舉措，也有利於吸引國際遊資流入香港市場，例如發展家族辦公室業務的政策宣言，有望以各種有利措施，吸引家族辦公室在香港落戶。家族辦公室近十年活躍在新經濟、獨角獸等投資的前沿，將這些資金引導到香港，將使得香港成為科創項目和風投項目的投資之都，也為二級市場引來更多的活水。

事實上，最近香港的新股市場悄然活躍起來。6月份已有兩家公司敲定上市——周傑倫概念股巨星傳奇（06683.HK）將於6月13日上市，專注於皮膚學的研發型生物制藥公司科笛-B（02487.HK）將於6月12日上市。

此外，有兩家公司已通過上市聆訊，分别為從事醫學檢測服務的艾迪康，以及全球第三大光伏逆變器供應商Growatt。

財華社根據Wind的數據統計發現，目前港股IPO「處理中」的申請有85份，反映有意願上市的企業又多了起來，產業分佈如下。

從圖中可見，消費者零售、制藥與醫療保健以及軟件與服務是申請最多的行業，體現出後疫情消費情緒復蘇的市場預期，以及港交所上市新規所帶來的持續推動作用。

除此以外，有多家有影響力的公司傳聞有意在港股市場上市，例如最近阿里巴巴（09988.HK, BABA.US）進行結構重組，將分拆阿里雲、菜鳥和盒馬獨立上市，港交所（00388.HK）或是選擇地之一。

剛剛，哪吒汽車母公司合眾有傳將在港交所上市，或再為港交所添上一家上市的新能源汽車品牌。

總而言之，好菜即將上台，港股市場的好戲在後頭。