【一語道破】分拆上市潮熱度不減 ，「樂普係」上市資產有望再添「新丁」

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日期：2021年4月30日 下午9:22作者：沈大班 編輯：lala

近年來，「樂普係」資產愛上IPO。

先是樂普醫療（300003.SZ）分拆旗下體外診斷試劑及儀器業務在科創板IPO；其次，參股的生物制藥公司聖諾生物赴港IPO；最後，近日，與公司實際控制人、董事長蒲忠傑共同參股的樂普生物，宣佈赴港IPO，並在港交所遞交了上市申請書。

在樂普醫療分拆業務、參股資產紛紛走上二級市場的背後，是傳統醫藥行業的分拆上市潮。在分拆上市潮之下，樂普醫療是否會加入分拆浪潮呢？參股公司樂普生物成色又如何呢？

醫藥企業股權融資熱度高漲，分拆上市已成趨勢

2018年港交所新上市新規出台，允許未盈利生物科技公司在港上市之後，國内生物科技公司紛至沓來。與此同時，隨著2019年，國内發佈《上市公司分拆所屬子公司境内上市試點若幹規定》和科創板開市後，港股、科創板兩大資本市場成為上市醫藥公司分拆生物科技、醫療器械、基因工程等業務,進行股權融資的最佳首選之地之一。

疊加集採、醫保目錄、一致性評價等新規的出台，醫藥行業經營環境正發生的深刻的變化。於是乎，接下來就如同投資者看到的一樣，上市醫藥公司分拆業務上市潮一波接一波，生物科技、醫療器械相關指數景氣度持續攀升，市場關注度居高不下。在此背景之下，不少已經在新三板上市的生物醫藥企業，直接選擇退市轉戰港股及科創板。

據不完全統計，近年來，選擇分拆業務上市的生物醫藥類企業超過了15家。分别是長春高新（000661.SZ）分拆百克生物、華蘭生物(002007.SZ)分拆華蘭疫苗、科倫藥業(002422.SZ)分拆川寧生物、遼寧成大(600739.SH)分拆成大生物、天士力(600535.SH)分拆天士力生物、迪安診斷(300244.SZ)分拆凱萊譜、華邦健康(002004.SZ)、延安必康(002411.SZ)分拆九九久、樂普醫療分拆樂普診斷、白雲山（00874.HK）(600332.SH)分拆廣州醫藥等企業。

值得注意的是，港股上市生物醫藥公司也不甘落寞，分拆業務跟「拆家」式的。例如，威高股份（01066.HK）分拆威高骨科到科創板上市之後，又傳出準備將旗下愛琅進行分拆上市；

醫藥行業CRO老大哥藥明康德(603259.SH)(02359.HK)分拆藥明生物(02269.HK)上市之後，又將旗下未盈利生物科技公司藥明巨諾(02126.HK)推進港交所，進而實現港股三大上市資產平台；

微創醫療(00853.HK)被投資調侃為「分拆專業戶」，先是分拆心通醫療（02160.HK）港股成功上市之後，又傳出準備將旗下微創電生理和微創醫療機器人兩家公司進行分拆，衝擊科創板。

目前，整個資本市場醫藥板塊景氣度依舊高漲，以分拆、介紹及單獨方式向科創板、港交所主板遞表的生物科技公司仍絡繹不絕。以港股市場為例，據富途數據顯示，年初至今，生物技術板塊（40家生物科技股）漲幅為38.5%，未盈利的生物科技板塊（28家未盈利生物科技股）漲幅為32%。同期，恒生指數漲幅僅為8.12%。

從分拆主體角度來看，分拆是有利於自身拓寬融資渠道、提升融資效率、下降資金成本，以及延展業務範圍。此外，分拆還有利於估值釋放，對於股權再融資十分重要。因此，在整個醫藥板塊高景氣度之下，上市醫藥公司分拆旗下業務或助推其參股的生物技術公司上市的動作可能還會延續。

話說回來，樂普醫療除了已進行向港交所遞表的樂普生物外，未來還會有分拆業務上市的可能嗎？

有這種可能性。

目前，樂普醫療業務網絡覆蓋廣且多元。公司業務主要覆蓋醫療器械、醫藥產品、醫療服務和新型醫療業態四大領域。值得一提的是，業務網絡覆蓋廣且多元，符合當前醫藥公司分拆業務上市的特徵。

四大業務板塊中，醫療器械及醫藥產品是目前生物醫藥企業分拆最多，亦是投資熱度較高的兩大領域。醫療器械及醫藥產品是樂普醫療收入大頭及利潤來源，而公司是否舍得割肉分拆上市，不好說。

圖源：金融界

除了當期分拆最熱的醫療器械及藥品兩大板塊外，樂普醫療的第三大業務醫療服務同樣存在分拆的可能性。在樂普醫療醫療服務業務中，基因檢測業務有過登陸資本市場的經歷。這個家公司為北京樂普基因科技股份有限公司（簡稱「樂普基因」），曾於2016年2月29日在新三板掛牌上市，股票代碼為836092.OC。上市3年後，即2019年1月29日，樂普基因從新三板終止掛牌。在退出新三板前，樂普基因2017年營收規模約13億元。

退出新三板轉戰港股市場的醫藥公司比比皆是，比如開拓藥業、君實生物等生物科技企業，都有在新三板掛牌交易的履歷。此外，目前，申請在科創板上市的樂普診斷，前身是2015年曾掛牌新三板的恩濟和。2017年，樂普醫療收購恩濟和，並更名至今。因此，樂普基因重返資本市場的可能性還是有的。

作為「樂普係」核心一員，樂普生物成色幾何？

IPO前，樂普醫療持股樂普生物14.71%股權，為第二大股東，而第一大股東為樂普醫療的實際控制人、公司董事長蒲忠傑，持有28.28%的股權。

據招股書顯示，樂普生物成立於2018年，是一家聚焦於腫瘤治療領域的創新型生物製藥企業。據弗若斯特沙利文的資料，按臨床階段ADC候選藥物的數量統計，樂普生物的ADC（抗體偶聯藥物）候選藥物管線在中國處於領先地位。

值得一提的是，與其他生物科技公司一樣，樂普生物上市前夕出現大規模融資的情況，而且投資人多數為國内知名資本。

IPO前，樂普生物共完成3輪融資，募集資金共24.52億元，引入的投資者包括拾玉資本、蘇民投、國投創合、海通證券、陽光人壽、平安資本、維梧資本和上海生物醫藥基金等。

研發管線方面，樂普生物產品管線包含8種臨床階段候選藥物（其中5款為ADC產品）及3種臨床階段主要候選藥物的聯合療法。其中，核心產品有4種，即兩款ADC候選藥物MRG003和MRG002，以及兩款抗PD-1/抗PD-L1候選藥物HX008和 LP002。

MRG003是國内處於臨床研究階段的首創和唯一的靶向EGFR的ADC藥物。目前，樂普生物正在中國開展MRG003單藥在復發性或轉移性晚期HNSCC、晚期NSCLC、BTC及NPC的II期臨床試驗。

MRG002是一種創新性HER2靶向ADC藥物。目前,樂普生物已啓動MRG002用於HER2表達尿路上皮癌、BTC及HER2低表達乳腺癌的II期臨床研究，並計劃於中國啓動 HER2過度表達乳腺癌的注冊性試驗。另外，樂普生物已在美國及中國啓動I/II期胃癌臨床研究。

HX008是一種針對人PD-1的人源化單克隆抗體。樂普生物計劃分别於2021年第二季度及2021年下半年就HX008針對治療黑色素瘤和MSI-H/dMMR實體瘤向國家藥監局提交新藥上市申請。

LP002是一種針對PD-L1的人源化單克隆抗體。目前，樂普生物正在進行LP002用於晚期實體瘤及消化系統腫瘤的I期臨床研究。

經營業績方面，因樂普生物暫未有任何產品進入商業化進行，沒有銷售收入，目前，還處於燒錢做臨床試驗階段。據招股書顯示，於2019財年及2020財年，樂普生物經營虧損分别為4.55億元及5.20億元，年内虧損分别為5.15億元及6.13億元。

此次，樂普生物赴港上市籌資預計將籌資淨額的62.4%的用於核心產品臨床及商業化；14.3%的資金用於其他研發管線資產臨床試驗；13.3%的資金用於收並購；10%的資金用於日常營運資金。

文：沈大班