【捷報】擴產後又官宣提價37%，萬華化學進入「量價齊升」新階段？

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日期：2021年3月1日 上午9:35作者：雲知風起 編輯：lala

萬華化學（600309.SH）於2月25日晚間發佈公告稱，自2021年3月份開始，公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價28000元/噸（比2月份價格上調7500元/噸），直銷市場掛牌價28000元/噸（比2月份價格上調7500元/噸）；純MDI掛牌價28000元/噸（比2月份價格上調4000元/噸）。

從提價幅度來看，聚合MDI掛牌價的上調比例接近37%，純MDI的價格也上漲近17%。

大幅上調公司主要產品的掛牌價對於上市公司來說無疑是一大利好。2月26日開盤後，萬華化學的股價一度上漲近3%，此後在市場的影響下走弱。

提價源於供需矛盾

結合各方面的情況來看，萬華化學此次對MDI大幅提價是順勢而為，既有產能緊張的原因，也有需求旺盛的緣故。

資料顯示，MDI即二苯甲烷二異氰酸酯，是制備聚氨酯最主要的原料之一，聚氨酯具有橡膠、塑料的雙重優點，其產能主要分佈於中國、美國、德國、日本、韓國等國，全球的主要玩家有萬華、科思創、巴斯夫、亨斯曼、陶氏。

近期MDI產能緊張有以下兩方面的因素：

其一是美國的MDI生產裝置主要集中於得克薩斯州和路易斯安那州。在極端天氣的影響下，美國MDI的行業開工率預期大幅下降。

據悉，陶氏化學、巴斯夫先後宣佈不可抗力影響，科思創自2020年十月份不可抗力影響後，尚未開工，預期不可抗力影響持續時間有望接近1個月以上。

其二是自2020年下半年開始，全球MDI裝置密集檢修，包括中東陶氏裝置停車檢修；歐洲亨斯邁3月份也存檢修計劃；重慶巴斯夫計劃2月底停車檢修一個月等。

MDI裝置密集檢修和不可抗力共同導致了全球MDI產能的下降。

從用途來看，聚合MDI具有保溫作用，是製造冰箱、洗衣機、熱水器内部的隔熱層或者密封層的重要原料，其中冰箱冷櫃和鞋服合計佔比達到53%，是國内MDI下遊主要應用領域。

近期在疫苗的幫助下，國外的新冠疫情不再繼續惡化，各國的經濟活動正逐漸恢復正常，提振了MDI的需求。與此同時，中國作為全球製造中心，在春節過後，各行各業積極復工復產，MDI的需求也大幅增加。

萬華化學積極擴產

在一些MDI生產商因為不可抗力因素以及檢修而大幅減產的同時，萬華化學則在積極擴大產能。

2月24日晚間，萬華公告稱，煙台工業園MDI裝置擴能技改完成。該工業園MDI裝置原有產能60萬噸/年，公司通過技術改造，於近日完成了從60萬噸/年至110萬噸/年的技改擴能，MDI產能擴大50萬噸，幾乎翻倍。

該項目於2019年6月獲得項目備案證明，至2021年2月累計投資2.84億元人民幣。

另外，萬華化學的擴產腳步並不打算就此停下。未來幾年，該公司對外公佈的擴產項目主要有福建的40萬噸/年MDI新建項目以及寧波MDI技改項目，這個項目現有產能為120萬噸/年，計劃擴產為150萬噸/年。

開源證券數據顯示，截至2020年底，全球MDI的總產能為924萬噸，CR5佔比高達91%，其中萬華化學的全球總產能為210萬噸/年（國内年產能180萬噸，匈牙利年產能30萬噸），在全球產能中的佔比為23%，巴斯夫佔比19%、科思創佔比19%、亨斯邁佔比15%、陶氏化學佔比15%。

華西證券研究人員則預計上述的福建和寧波兩個項目將在2023-2024年前後實現產能貢獻，到時候萬華的全球產能將達到330萬噸/年，全球產能佔比32%。

不論是現在還是在未來的一段時期内，萬華化學都將保有MDI全球市佔率第一的桂冠。

擴大市場份額佔據第一的寶座也有助於萬華化學增加在MDI定價方面的話語權。

伴隨著提價與擴產，已經是全球化工巨頭的萬華化學有望進入「量價齊升」的新階段，前景一片光明。

「化工茅」還能買嗎？

值得注意的是，雖然放出重磅利好消息，但是萬華化學的股價還是衝高回落，至26日收盤已經是連續7個交易日收陰線。這主要還是源於近期抱團股集體崩塌的影響。

而相較於貴州茅台（600519.SH）、海天味業（603288.SH）等大部分抱團股來說，有「化工茅」之稱的萬華化學在最近7個交易日的整體跌幅不到7%，這已經是白馬股中相當強勢的表現。

不過，該公司的股價自2020年3月份的低點37.6元/股一路飙漲，最高漲到了2021年2月18日的150.18元/股，一年不到的時間内累積漲幅接近250%，而且期間幾乎沒有經歷過大的下跌或者時間較長的橫盤整理。

有人說，「機會是跌出來得，風險是漲出來了」。

從短期來看，萬華化學的股價短期漲幅過大，沒有經歷下跌或者橫盤的消化。而且由於股價持續飙漲，該公司的估值目前接近最近5年的最高點，一度達到了60倍。

因此，雖然萬華化學身為全球化工龍頭，近期又是擴產又是提價，但是現在進場買入萬華化學顯然有比較大的追高風險。至少要等這一波抱團股持續大跌的日子過去再看，但是要時刻保持關注。

從長期來看，萬華化學行業龍頭的地位十分穩固，近兩年的業績雖然在疫情的衝擊下出現了一些波動，但是從更長週期來看，還是非常穩健的。

市場上其他許多公司的MDI單套裝置規模仍多維持在40萬噸/年的水平，並且還有一批15-20萬噸/年的小裝置。萬華化學則在原有裝置上通過技術創新放大產能，達到了百萬噸的級别，這顯示了萬華的技術進步幅度大幅領先於競爭對手。

隨著後續的不斷擴產，萬華化學MDI的單噸成本相較於競爭對手的優勢日益拉大，對應的單噸MDI淨利潤中樞逐漸提高，未來產能擴張帶來業績增長的確定性大大增強。

另外，此次煙台的擴產項目只是萬華化學異氰酸酯一體化擴能技改項目的一部分，之後還要新建HDI規模3萬噸/年，HDI加合物規模2萬噸/年等項目。除MDI業務之外的其餘一些業務也有望快速發展。

包括以上因素在内的多方面的優勢將吸引更多資金的青睐，也有助於市場對萬華化學給予更高的估值水平。

值得一提的是，此次萬華化學上調MDI的掛牌價同時對於產業鏈上的一些公司也產生了利好影響。

例如，氯堿化工持有上海亨斯邁聚氨酯有限公司30%股份，該公司經營範圍包括生產各種等級的聚合MDI、MDI衍生物、TDI、MDI混合物。

滄州大化主營尿素和TDI產品。據悉，該公司的TDI產能為15萬噸，目前聚海分公司正常生產，產能12萬噸/年。

而MDI和TDI均是聚氨酯生產中的一種原料，二者在一定程度上可以互為替代，MDI持續漲價，有可能帶動TDI的價格走強。