【觀察】每日掙近1600萬！英科醫療的「手套王」之夢能否實現？

原創

口罩行業過去一年多來站在了資本的大風口，行業内不少創業者賺得盆滿缽滿。

而與口罩相呼應的手套行業亦不落後，疫情帶來的巨大商機成為了部分手套生產商的搖錢樹，其中中國手套王英科醫療(300677-CN)的創始人和實控人劉方毅在2020年靠「賣手套」賺得百億身家，以133.5億元的財富入選《2020福佈斯中國400富豪榜》。

也許劉方毅在2020年都想不到能以如此之快的速度躋身中國400富豪榜俱樂部，一年時間財富翻了10倍。財富膨脹的富豪們往往都不會知足，劉方毅還有更大的夢想，那就是讓英科醫療港股上市，融資擴充手套生產線，力爭做全球手套王。

1月31日，英科醫療發佈公告稱，正在向香港聯交所遞交境外上市外資股(H股)上市申請。若能成功赴港上市，英科醫療也將成為醫療器械行業又一家A+H股，儘享資本市場紅利。

業績股價雙雙飙升

英科醫療是一家個人防護裝備供應商，生產的產品包括一次性手套、隔離服、口罩等，其中以防護手套為主。此外，英科醫療還生產康復護理設備和冷熱袋等其他產品。

一次性手套是英科醫療最主要的產品，跟上在安徽淮北、山東青州和淄博有三個生產基地，當中有216條生產線，在2020年新增產能後，公司一次性非乳膠手套總年產能達到約360億只。

大規模的產能也讓英科醫療成為國内的手套王，跟上目前是國内手套產能最大的生產企業，也是全球第三大一次性手套供應商。

2020年的疫情使英科醫療的生產線全部開足馬力生產，2020年前9月一次性非乳膠手套的產能利用率達到了107.1%，產量達到160.7億只。期内，公司個人防護裝備銷量達到6.98億件(一件即相當於一箱(1,000只)一次性手套、一個口罩、一件隔離服、一個面罩或一瓶免洗消毒液)，同比增長超過4倍。售價範圍為0.2-1022元/件，而2019年同期售價範圍則為0.07-212元/件，最高售價增幅達到近4倍。

量價飙升，也讓英科醫療的業績在2020年實現直線式狂飙。2020年前9月，公司營收87.71億元，同比增長56.7倍；淨利潤42.96億元，同比增長33.56倍，9個月40多億的淨利潤，計算下來英科醫療平均每日能實現1585萬元的淨利潤。

無論是營收還是淨利潤，英科醫療在產品量價齊升的機遇下業績實現了強勢增長，毛利率更是在2020年達到了66.7%的歷史最高位。

進入2020年四季度，海外疫情依然緊張，英科醫療對外出口的產品也有增無減，進一步刺激了公司個人防護裝備銷量的增加。根據英科醫療的業績預告，其預計2020年淨利潤介乎68億元至73億元，同比增加3,713%及3,994%。

根據財華社統計，從目前已披露2020年業績預告的A股公司來看，英科醫療淨利潤增速排進了全A股前十。而若除去非經常性損益以及業績重組等因素帶來業績增量的企業，英科醫療淨利潤預期增速躋身A股前五，在醫療保健領域中增速僅次於聖湘生物(688289-CN)和欣龍控股(000955-CN)。

此外，優異的業績確定性下，英科醫療股價隨風而舞，成為「疫情受益股」。根據Wind統計，公司2020年全年股價累計漲幅為14.28倍，榮獲A股市場漲幅榜季軍，成為年度A股大牛股，漲幅僅次於立昂微(605358-CN)及萬泰生物(603392-CN)。

不懼產能過剩大肆擴張

英科醫療不甘只做中國的手套王，其目標是星辰大海，要做全球的手套王。

自A股上市之初，英科醫療就已走上了擴產的路途。而2019年底的疫情來襲，讓英科醫療在擴產的道路上越走越遠，大有爭奪馬來西亞在全球的手套市場份額之勢。

疫情爆發後，英科醫療就開始了龐大的擴產戰略部署，宣佈計劃擴大於淮北(中國安徽)、九江(中國江西)、安慶(中國安徽)、臨湘(中國湖南)、青州(中國山東)、商丘(中國河南)及越南的產能。

在全國多地以及越南生產基地產能擴張推進下，英科醫療預計一次性非乳膠手套的年產能於未來12至15個月將達至約1200億只。而2020年，公司一次性非乳膠手套的年產能為360億只，換言之，公司未來一年多一次性非乳膠手套的產能將較2020年提升超過2倍。而根據上圖所示，公司有多達6個生產基地擴產完工時間都在2023年及以後，該6個生產基地累計設計年產能近2000億只，完工後公司的產能將較2020年的產能翻超過7倍。

在2020年，馬來西亞的頂級手套公司一次性手套產能達900億只，而該公司工廠新冠確診事件導致該公司去年12月有28家工廠停產。當前這些工廠何時復產還是未知數，因此面臨著減產和出口受阻的問題。若英科醫療未來12至15個月產能擴張順利，那就很有可能代替頂級手套成為全球第一大一次性手套生產商。

就目前來看，海外疫情對英科醫療是有利的，其管理層近期表示公司一次性手套供不應求。原因無外乎不少訂單是從頂級手套回流到英科醫療的，所以在短期内公司的一次性手套銷量依然會繼續暴增。

但同時也應該注意到，當前全球新冠疫情似乎正在走向拐點。隨著多款新冠疫苗的陸續上市，全球新增新冠確診病例連續第三週下降，這是一個令人鼓舞的消息。但這個消息對正在激進擴產的英科醫療來說，若全球新冠疫情則走到儘頭，公司千億只級别的一次性手套的產能才能釋放，這是非常不利的。我們都知道，手套生產線建設並不像口罩生產線一樣容易，難度大且週期長，中短期内產能難以大量釋放。

因此，若新冠疫苗接種以及全球各國公共衛生防護措施在今年年内取得重大成果，那英科醫療上百億資金的產能擴張明顯滞後了，加上馬來西亞等國具有成本優勢的產能恢復，到時行業產能過剩的局面也將到來。

而在全球疫情出現拐點，未來在疫苗接種不斷普及的情況下，一次性手套的價格也將會因供求關係恢復至正常水平。根據方正證券預計，一次性手套出口高價至少將有望持續至2021年下半年，後續伴隨疫情逐步受控，或將呈現緩慢下降的態勢。

在這種情況下，英科醫療收入也將經受考驗，產能擴張的巨額開支或許會打水漂。