【察回購】有看頭！年度兩次漲薪、30億回購債券，蘇寧易購「秀肌肉」！

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日期：2020年11月25日 下午6:35作者：砍柴人 編輯：彭尚京

2020年兩度宣佈給全員漲薪，蘇寧易購秀「肌肉」沒完沒了，最近公司又公告擬斥30億元巨資回購債券。

在疫情衝擊下，聽說過不少企業減薪，加薪的還真不多，公司連續漲薪更是逆潮流而動。如出一轍，公司回購債券具有相同意味。

近期華晨、永煤等國企債務違約引發市場擔憂，國内信用危機蔓延，蘇寧易購適時出手，又為自己「塑身正型」打了一副好牌。

但這對華晨、永煤等難兄難弟來說，頗有在傷口上撒鹽的味道，有點「不講武德」。

30億回購債券，強調自有資金

11月23日晚，蘇寧易購發佈公告稱，計劃繼續使用20億元自有資金對公司債券進行購回，具體購回債券的名稱包括「18 蘇寧01、18 蘇寧 02、18 蘇寧 03、18 蘇寧 04、18 蘇寧 05、18 蘇寧 06、18 蘇寧 07」。

20億元的債券回購，是筆大數目。從公司公告中，除了回購債券事項外，還特意突出了繼續回購、現金回購和自有資金回購。

繼續回購是指，在此前(11月12日)，蘇寧易購已公佈使用自有資金對18蘇寧01等7只債券進行購回，資金總額為10億元。也就是說蘇寧易購將重砸30億元自有資金進行債券購回。

這30億元都是蘇寧易購的自有資金，並非像其他上市公司一樣，拆東牆補西牆那般以債換債。

現金回購則突出充分保障債權人的合法權益，債券購回方式為現金購回,購回的公司債券將依法予以及時註銷。

對於蘇寧易購真金白銀的投入，市場還是比較買賬的。自11月13日第一次公告回購以來，公司多只債券已經連續上漲。

二次公告繼續回購消息，更是將這波漲勢推向高潮。繼11月24日「18蘇寧07」高漲逾6%、「18蘇寧05」高漲5%、「18蘇寧01」漲逾4%之後，11月25日開盤，被回購的債券繼續保持上漲態勢。

根據Wind數據顯示，截至2020年11月25日，蘇寧易購尚存未到期債券15只，其中公司擬回購的7只債券均為一般公司債券，且除了「18蘇寧03」和「18蘇寧07」以外，均為到2021年到期。

受債券市場利好消息，蘇寧易購一年來按兵不動的股價也開始出現上漲迹象。但僅僅在24日當天出現一絲火花，就偃旗息鼓了。

在股市大漲的2020年，蘇寧易購的股票卻走出一副背離大市的路線，在今年7月股價衝高至12.95元，之後一瀉千里，年初迄今股價下跌了9.80%。

放開股價暫且不說，蘇寧易購的這波債券回購操作，不啻於給冰凍的債券市場添了把柴火，在獲得市場口碑之餘，也順便秀了把自己的「肌肉」線條。

華晨、永煤，國企債務違約不期而至

蘇寧易購第一波回購的節點正好在債券市場的冰凍期。

11月初，信用風險蔓延。

兩家3A評級國企華晨汽車、永城煤電猝不及防發生債券違約，紫光集團也出現未能到期償付13億元的私募債。

如果說華晨汽車的違約還是有預兆的，那麽10月還發行10億元短期融券的永城煤電違約就大大出乎人的意料。

這些「國」字頭大而不倒的企業違約，對債券市場信心打擊較大，一時間，信用債市場風聲鶴唳。情緒甚至蔓延至權益市場，出現股債雙跌局面，和立冬之後的北方一樣寒冷。

個别國企債務違約究竟只是開了個頭，還是個别現象暫不可知，市場無法預估潛在違約規模，不知投資者感到寒意，銀行也有壓力。

其實今年由於疫情影響，政策給予了一個相對寬松的市場環境。

今年以來，廣義貨幣供應量M2和社會融資規模增速明顯高於去年，截至9月末，廣義貨幣(M2)餘額216.41萬億元，同比增長10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5個和2.5 個百分點；社會融資規模存量為280.07萬億元，同比增長13.5%。其中，企業債券餘額為27.39萬億元，同比增長20.6%；

今年以來整體企業融資狀況受寬松信用影響出現好轉，另外由於疫情黑天鵝，各方面也有自行交涉撤銷回售、貸款展期等方式緩解企業集中兌付壓力。

但還是有企業次第倒在在違約路上。據Wind數據顯示，截至11月25日，今年以來有120只債券違約，規模高達1369.56億元。

從發行人來看，中央、地方國企以及公眾企業有83只債券違約，佔比龐大。北大方正、海航均赫然在列，只是不如華晨重組來得這麽轟轟烈烈。

隨著疫情後經濟步入正軌，10月社融和M2同比增速均有放緩態勢，高層也適時釋放收緊貨幣信號，未來如果企業基本面不好，只是仗著國資背景來提高信用評級，可能要面臨更加窘迫的日子。

按照市場傳統理解，國企信用應該有政府背書才對，而債市發生的這一幕幕已經完全不合乎清理。似乎自從馬雲事件以來，市場監管邏輯都發生了變化。

高層的態度這一次很強硬。11月21日，金融委召開第四十三次會議，要秉持「零容忍」態度，嚴厲處罰各種「逃廢債」行為，維護市場公平和秩序。

會議指出，近期違約個案有所增加，是週期性、體制性、行為性因素疊加結果。要按照市場化、法制化、國際化原則，處理好促發展與防風險關係，推動債券市場健康發展。

政策的強硬態度或源於對國資改革的促進和警醒。今年以來國企改革被高層屢次點名，除了以往混改，國企與國企之間的改革也成為資源整合、促進效率，挖掘新動能的舉措。

在一些列「暴雷」之後，市場只會更健康、良性有序發展。

中信期貨也持有相同觀點。其在研報中指出，近期出現債務違約的國企均是負債率高達 80%左右的企業，這類企業是少數，不具有普遍性。當前我國國企負債率為64.5%，顯著低於違約企業。

蘇寧易購嗅到危險？

正是在債市紛紛擾擾之中，蘇寧易購開始回購債券的30億元大操作。這無疑讓華晨、永煤集團等兄弟企業眼紅，卻又無可奈何的事情。不啻於在别人「傷口」上撒了把鹽。

話說蘇寧易購前有在疫情期間給全員加薪，後有「扶不起」的股價，為何還能斥巨資回購債券，是公司實力所致？

據證券時報報道，11月20日，蘇寧易購已經著手為員工開啓年度第二次漲薪，此次平均漲幅31%，個人最高漲幅150%，個人月薪增長額最高16000元。

從中基層年輕員工，到部門負責人等核心骨幹，均安排薪酬提升。同時，還明確了年終獎的發放要求，「所有年終獎將在春節前完成分配」。

管理層靠加薪在經營層面賣力吆喝，但資本市場依然無動於衷。蘇寧易購股價今年以來不僅沒有漲，還跌了10%。

這無疑源於資本市場對公司今年受疫情影響的不看好，自2020年以來，蘇寧易購業績難言樂觀。

Wind數據顯示，今年前三季度，公司營收約1808.62億元，同比減少10.02%；扣非後歸母淨利潤虧損10.09億元，同比增加75%。此前公司扣費淨利潤已經連續6年為負。

也就說蘇寧易購靠著15.56億元非經常損益，勉強支撐起前三季度歸母淨利潤5.47億元，沒有出現虧損。但這個數字還是比同期下滑了95.40%。

好在公司三季末現金餘額還有136.27億元，但這個數字與近四個年底三季末比為歷史最低值。

這百億貨幣資金遠不能覆蓋公司短期借款。根據蘇寧易購三季報，截至9月30日，公司一年内到期的借款高達280.97億元。

為應對疫情衝擊下的市場弱勢，保證充足流動性和資金儲備，蘇寧易購短期借款同比飙升48.23%。

在從傳統家電零售巨頭向電商轉型方面，蘇寧易購始終走不出京東等強大對手的陰影，儘管今年三季度，公司線上銷售規模佔比已經達到69%，但要真正在電商界找到合適自己的站位，蘇寧易購還有很多仗要打。