「盧敏放時代」落幕！蒙牛將進入「高飛」時刻？

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3月27日，中國最大的乳業公司之一蒙牛乳業（02319.HK）績後大幅跳水，收跌9.92%，至17.08港元，是恒生指數成分股中跌幅最大的個股。3月28日，蒙牛延續頹勢，截止發稿前，股價跌1.17%，報16.88港元。

蒙牛乳業股價突遭重挫，與業績不及預期和掌舵人盧敏放突發卸任有關。

3月26日晚間，蒙牛在公佈2023年成績單後，連夜發佈了一則高層人事變動通知，稱自2024年3月26日起，超期服役執掌蒙牛近8年的盧敏放，將卸任總裁一職，升任副董事會副主席，並繼續擔任執行董事。而原高級副總裁、常溫事業部負責人高飛接任總裁，並擔任執行董事。

對於蒙牛突發換帥，也讓乳業界為之震驚。

有消息人士稱，按照蒙牛過往慣例，蒙牛總裁任期一般3年一屆，連任至多兩屆。也就是說2022年9月15日，盧敏放就幹滿兩屆要換人了。然而，彼時的蒙牛卻向盧發出「下一個6年」的邀約，表達出對盧敏放的認可和新的期望。沒想到，他卻在2024年被換了下去。

這一人事變動，也意味著「盧敏放時代」落幕！蒙牛進入「高飛」時刻。

據悉，新任總裁高飛，曾被譽為蒙牛乳業銷售體系的「八大金剛」，具有豐富的乳制品銷售、營銷推廣和經營管理的實戰經驗。

在高層人員變動的同時，蒙牛交出一份不及市場預期的財報。

3月26日，據財報顯示，2023年蒙牛收入986.24億元，同比增長6.5%；歸母淨利潤同比下滑9.31%，至48.09億元，低於市場預期。

具體到品類層面，年内，蒙牛的基本盤——液態奶收入820.71億元，同比增長4.86%，佔蒙牛總收入達83.2%。

冰淇淋業務得益於東南亞市場表現，收入60.26億元，同比增長6.61%；奶粉受市場疲軟影響，收入略下降1.56%，至38.02億元

值得一提的是，蒙牛的奶酪業務規模已超過奶粉，成為蒙牛收入的一個重要增長點。年内收入43.57億元，同比暴增229.87%。

據悉，蒙牛的奶酪業務其中包含蒙牛自有奶酪業務，也包括合並妙可藍多業務帶來的增長。2023年第四季度奶酪業務開始企穩，蒙牛預計，奶酪業務2024年一季度表現會更好。

基於多項業務的增長，2023年，蒙牛收入再次刷新歷史新高，為何淨利潤不及預期呢？

在業績會上，蒙牛乳業副董事長盧敏放解釋稱，國内乳制品行業挑戰與機遇並存，蒙牛2023年整體收入增長6.5%，在行業中增速表現是非常快的。歸母淨利潤下滑則主要受大包粉減值及境外分紅預扣稅影響。從全年和行業角度來看，蒙牛業績增長領先於行業，符合公司指引。

摩根士丹利發表研報指出，蒙牛去年銷售額按年增6.5%至986億元，符合預期。純利跌9.3%至48億元，分别較大摩及市場預測低7%和12%；核心營運利潤按年升14%，遜該行預期3%，受累銷售及營銷支出增加。期内，毛利率擴大1.8個百分點，勝於該行預期0.9個百分，是由於原料奶價格下降。

面對未能達到預期的業績表現，蒙牛決定採取積極措施回饋股東，以期挽留投資者的信心。為此，公司於2023年將派息比例提升至40%，並派發期末股息每股普通股人民幣0.489元。此舉預計合計派發現金股利19.24億元，同比增長21%。然而，儘管蒙牛採取了這一措施，但市場反應並不積極，公司股價在兩日内下跌超過10%，顯示出投資者對此舉持負面態度。

業績不及預期，高層變動，股價大跌，不得不讓投資者浮想聯翩。其中，討論及猜想最多的是，盧敏放職位變動與「千億目標」遲遲無法兌現或許有關。

在盧敏放執掌蒙牛近8年間，做了不少事。2017年，盧敏放制定了「雙千億」目標，即「2020年銷售額和市值均達到千億」。2020年，他又提出到2025年實現「再創一個新蒙牛」的目標。在他的規劃中，奶酪、鮮奶、奶粉三大業務都會上到百億以上規模。

儘管蒙牛在過去幾年中取得了顯著的發展速度，但遺憾的是，它始終未能超越伊利。根據數據，2022年伊利的營收達到了1231.71億元，而蒙牛同期的營收為925.93億元，顯示出伊利在營收上領先蒙牛305.78億元。進入2023年上半年，伊利的營收繼續保持領先，達到了661.97億元，相較於蒙牛的511.19億元營收，多出了150億元。這些數據客觀地反映了兩者在營收上的差距。截至發稿前，蒙牛總市值為670億港元，伊利總市值為1794.6億元人民幣，兩者市值相差更加懸殊。

在業績發佈會上，盧敏放回顧出任總裁一職期間時指當中有得有失，認為收購回來業務的經營需要提升，包括在管理人才的任用上，另一方面是，新品牌的發展及投資要更堅決，他認為過去集團不夠有野心，資源配置有點保守，應加強潛力品牌的投資。但他指，蒙牛打造現代化企業及長期增長的框架已形成。

無論得與失，盧敏放在過去8年給蒙牛帶來不少創新及變革，而蒙牛也在其帶領之下規模及效應也有了極大提升。但是，蒙牛想要夯實自己地位及追上伊利，顯然需要進行更大内部改革及激勵，戰略上藐視敵人，戰術上重視敵人。

業績會上，蒙牛集團新任總裁高飛表示，蒙牛的發展戰略不會變，而且會進一步加強。面對行業當前的一些挑戰，蒙牛將積極應對，推動消費叠代、產業升級、數智創新，持續為消費者和合作夥伴創造價值，建設具有全球競爭力的世界一流乳企，實現高質量發展。同時，會更重視利潤率的提升，更重視現金流的持續改善，從而提升股東的回報。

「盧敏放時代」落幕，高飛帶領蒙牛實現「高飛」時刻，非常值得期待及關注。此外，蒙牛在二級市場的表現已充分反映出其未達預期的業績。目前，市場關注的焦點及壓力已轉向伊利，因其尚未公佈2023年全年業績。