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張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

日期:2023年2月1日 下午5:44作者:王瀟
張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

新能源汽車是一個少有的2022年景氣度極高的行業,但是行業內部的分化局面也十分嚴重,在全球車企中,能夠實現電動車業務盈利的公司寥寥無幾,其中比亞迪(002594.SZ01211.HK)和特斯拉(TSLA.US)是當之無愧的代表,也被視為行業標杆。

1月30日盤後,比亞迪發佈的2022年度業績預告顯示,公司2022年業績創出歷史新高。對比來看,特斯拉稍早前發佈的財報資料顯示,儘管電動車銷量遜於預期,但是其2022年同樣實現了突破歷史的業績表現。

同樣是業績再創歷史新高,同樣是業績大幅增長,在比亞迪和特斯拉之間,投資者應該如何做選擇呢?

張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

特斯拉羡慕比亞迪的增長速度和電池

十年前,當提到中國車企比亞迪時,就連特斯拉CEO埃隆·馬斯克都公開表示:“你見過他們的車嗎?我不認為他們的汽車好,我不覺得他們的汽車吸引人,技術含量也不是很高。”

張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

然而,經過十多年的發展,當初那個讓馬斯克嗤之以鼻的比亞迪,卻成為了特斯拉最大的競爭對手。2022年以來,比亞迪的成長速度(銷量增速和業績增速)讓特斯拉羡慕不已。

一方面,在電動車銷量增速上,2022年比亞迪的電動車銷量大幅反超特斯拉。

資料顯示,特斯拉2022年全年的電動車累計交付量為131.39萬輛,同比增幅為40.34%;同期比亞迪的電動車累計銷量為186.35萬輛(包括新能源乘用車和新能源商用車),較特斯拉高出54.96萬輛;比亞迪年銷量增幅為208.64%,遠高於特斯拉的增速。

張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

值得一提的是,如果再往前倒推一個年度,比亞迪2021年的新能源汽車銷量同比增幅為218.3%,增速已顯著高於特斯拉同期的87.4%。

此外,從2022年季度資料可以看出,特斯拉的增長勢頭遠不如比亞迪。

具體來看,特斯拉2022年1-4季度的交付量分別約為31.0萬輛、25.5萬輛、34.4萬輛和40.5萬輛,同期比亞迪的銷量分別約為28.6萬輛、35.5萬輛、53.9萬輛和68.3萬輛——特斯拉第四季度交付量較第一季度僅增長了約30.6%,比亞迪第四季度銷量較第一季度增長了近139%,比亞迪的銷量增長趨勢遠高於特斯拉。

當然,比亞迪的純電動車的銷量還不如特斯拉。但是,單獨考慮純電動車銷量的意義並不大,因為對於一家企業來說,只要產品熱銷,就值得稱讚。我們不能說賣果汁比賣純淨水的高級,也不能認為賣純電就比賣混動優越。因為無論黑貓白貓,能抓耗資就是好貓;無論純電還是混動,能熱銷就是好事。

另一方面,在業績增速上,2022年比亞迪的營業收入及淨利潤的增長速度同樣大幅領先於特斯拉。

2022年全年,特斯拉實現營業收入814.62億美元,同比增幅為51%;淨利潤125.56億美元,同比增加128%。不可否認,特斯拉的業績表現確實如其所言,“2022年也是創造紀錄的一年”。

但是,僅就業績增速來看,比亞迪更勝一籌。公告顯示,比亞迪預計2022年實現歸屬于上市公司股東的淨利潤160億元-170億元,同比增長425.42%-458.26%,遠高於特斯拉的增速。

張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

同樣,從2022年季度業績表現來看,比亞迪的增長勢頭更為強勁。具體來看,特斯拉2022年1-4季度的淨利潤分別約為223.97億元、152.48億元、222.21億元和248.87億元,同期比亞迪的淨利潤分別約為8.08億元、27.87億元、57.16億元和71.89億元。當然,在利潤絕對值方面,比亞迪較特斯拉有較大差距。

除此之外,比亞迪強大的供應鏈保障優勢也是特斯拉所羡慕的,例如,比亞迪自建鋰電池產線,特別是刀片電池的競爭優勢,等等。

比亞迪羡慕特斯拉的利潤率和國際化

儘管比亞迪的高增長給特斯拉帶來了不小的壓力,但是特斯拉也具有比亞迪暫不具備的優勢,特別是領先行業的高利潤率,以及開拓國際市場的能力等。

利潤率反映的是企業的經營效率,典型的對比類型就是“賺錢不辛苦”和“辛苦不賺錢”,介於中間的就是大多數企業對應的“賺辛苦錢”或“辛苦賺錢”。而特斯拉就是汽車界的LV——“賺錢不辛苦”!

一方面,從最新披露的資料來看,特斯拉2022年的營業收入達到814.62億美元,淨利潤為125.56億美元,淨利潤與營業收入之間的比值約為15.41%;比亞迪預計2022年的營收約為人民幣4200億元,淨利潤中值約為人民幣165億元,淨利潤與營業收入之間的比值大致在4%左右。

儘管營業收入中都包含了非銷售收入及非汽車業務收入,但是據此也可以粗略推出,比亞迪的淨利率較特斯拉有很大的差距。

如果拿單車利潤率這一指標做對比,特斯拉依然遙遙領先。資料顯示,2022年上半年,特斯拉的平均單車收入為5.57萬美元,汽車業務毛利率達到30.6%;比亞迪的平均單車收入為16.9萬元,汽車業務毛利率為16.3%,差距顯而易見。即便特斯拉的毛利率在回落,但是絕對數依然大幅高於其他車企。

張磊告訴你,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

另一方面,在市場分佈上,比亞迪市場結構單一且嚴重依賴國內市場,特斯拉則不依賴于某個單一市場,從北美到歐洲再到亞洲,市場全覆蓋。

具體來看,儘管比亞迪2022年的詳細資料還未披露,但是根據東吳證券最新研報,2022年比亞迪186萬輛的年度銷量中,出口量預計在5.55萬輛左右,因此出口占比極低。如果把電池、半導體、光伏等所有業務考慮在內,比亞迪2021年境內營收占比超過70%,境外收入不足30%。

反觀特斯拉,根據特斯拉遞交給美國證券交易委員會的檔顯示,2022年特斯拉中國市場營收占比為22.27%,美國市場營收占比為49.78%,其他市場營收占比為27.75%。可以看出,即便是占比最大的美國市場,營收占比也不超過50%,顯示出特斯拉的市場結構更加多元化。

此前,我們在《中國企業家何時能夠成為世界首富?》一文中提及,世界頂尖企業的收入來源遍及全世界,而不是嚴重依賴某一個市場。因此比亞迪未來的上限,就看其國際市場的業務占比能有多高。

除此之外,特斯拉的自動駕駛系統以及各種定制付費業務等,都是值得比亞迪學習借鑒的。

比亞迪和特斯拉之間如何做選擇?

作為全球稀缺的電動車龍頭,比亞迪和特斯拉都各自具備明顯優勢,比亞迪增長尤為迅速,特斯拉盈利能力特別突出,並且產品受到全球消費者的歡迎。

也正是在這樣一種關係之下,比亞迪與特斯拉之間的競爭,在促進了自身提升的同時也推動了行業的發展,對消費者來說也是好事。

對於特斯拉來說,比亞迪給特斯拉帶來了不小的壓力,直接體現就是特斯拉開年便開啟最強降價風暴——2023年1月,特斯拉宣佈國產全系降價,其中Model3和ModelY兩款車型的售價均創下史上新低。

對於比亞迪來說,特斯拉的高盈利能力和備受全球消費者歡迎的局面,也激勵著比亞迪發力高端車市場和開拓國際市場——在高端市場方面,比亞迪發佈了全新高端汽車品牌仰望及其核心技術“易四方”,以及百萬級新能源硬派越野U8和百萬級純電動性能超跑U9。在國際市場方面,先是與船廠簽署造船協議,訂造多艘全球最大汽車運輸船,為出海補充運力;同時在多個國家建立海外銷售與服務管道,發力海外市場。

那麼,作為二級市場投資者,在比亞迪和特斯拉之間如何做選擇呢?我們從高瓴資本張磊的投資哲學中可以得到的啟示是:兩家公司都要投!

張磊掌舵的高瓴資本作為亞洲頂尖的投資機構,自成立以來的長期投資回報位居行業前列,特別是擅長捕捉發展空間大、成長性突出的行業,例如消費、互聯網、生物醫藥及新能源等領域。

總結高瓴資本的成功投資案例可以發現,張磊的投資哲學是,在具備β收益優勢的行業中,選擇具備α收益優勢的第一梯隊公司,簡單理解就是投資優勢行業中的頭部公司。

首先是專注於投資具備β收益優勢的行業,例如高瓴資本重倉佈局了消費、互聯網、生物醫藥及新能源等行業;其次是將這些行業中的頭部公司全部買入,例如在互聯網行業同時買入了騰訊控股(00700.HK)、京東集團-SW(09618.HK)、美團-W(03690.HK)等頭部公司,在生物醫藥行業同時買入了恒瑞醫藥(600276.SH)、百濟神州(688235.SH06160.HK)、信達生物(01801.HK)、藥明康得(603259.SH02359.HK)等頭部公司,在家電行業同時買入了家電雙龍頭美的集團(000333.SZ)和格力電器(000651.SZ),在新能源行業同時買入了通威股份(600438.SH)、隆基綠能(601012)、寧德時代(300750.SZ)、比亞迪等龍頭……

無獨有偶,國內私募基金行業長期業績位居行業前列的林園投資,其掌舵人林園同樣是主張好行業中的頭部公司要“全都買一遍”。

這也不難理解,如果是一個成長性足夠大的行業,行業龍頭不會僅有一家,因此如果只投資其中一家,錯過機會的概率會非常大。此外,一個高成長行業,龍頭公司的變數極大,因此如果只投資其中一家,買錯的概率也不小。

總而言之,新能源汽車行業成長性足夠大,而且目前行業頭部公司也顯而易見——特斯拉和比亞迪。在這種背景下,兩家公司全部買入要比只買其中一家明智得多。

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