茅台日賺1.7億強者恒強，白酒面臨分化，未來如何看？

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日期：2022年8月3日 下午7:16作者：許螣垚 編輯：lele

貴州茅台(600519.SH)2022年上半年業績已出，大賺約298億元，折合日均賺1.66億元（按半年180天算）。這個賺錢速度比56.8%的A股公司一年賺的都多。機構今年二季度對茅台整體加倉，這讓茅台擠掉寧德時代，持有基金數量重回第一的寶座，讓人不得不感歎，熟悉的茅台又回來了。不過目前機構分歧也有所加大。中報公佈隔日（8月3日），茅台股價高開低走。

日進鬥金：創近三年來最佳表現

8月2日晚間，貴州茅台發佈今年中報，財報顯示，貴州茅台上半年實現營業收入576.17億元，同比增長17.38%；歸母淨利潤297.94億元，同比增長20.85%。同比來看，營收與歸母淨利潤均保持兩位數增長，2022中報的營收增速遠超過同期的2021、2020兩年，接近2019年的水平。

今年上半年茅台這個賺錢速度，折合日均約賺1.66億元，筆者統計了下A股（滬深兩市）截至2021年的個股盈利水平，一共有2754只個股在2021年的歸母淨利潤低於1.66億元，而A股有4847只股票。也就是說，茅台一天賺的利潤，比A股市場上56.8%的公司一年賺的都多。說是日進鬥金，並不為過。

在貴州茅台2021年年度股東大會上，貴州茅台董事長丁雄軍曾提出，2022年經營目標之一是實現營收1259億元的目標，增速15%，較去年增速目標提高4.5個百分點，增長額164億元。

從今年上半年的業績情況看，已經完成全年營收目標的46%，接近一半的比例，而上半年大環境對白酒行業並不友好，如此來看，貴州茅台能在環境逆風的情況下還能取得如此成績，筆者認為實屬難得。

公司主導產品「貴州茅台酒」是世界三大蒸餾名酒之一，核心競爭力是：獨一無二的原產地域保護、不可復制的微生物菌落群、傳承千年的獨特釀造工藝、長期貯存的優質基酒資源所組成的「四個核心勢能」，並且擁有著名的品牌、卓越的品質、悠久的文化、厚重的歷史積澱。

從上半年銷售情況看：按產品檔次分類，茅台酒的銷售收入接近500億元，是其主要營收來源；按銷售渠道看，批發代理的銷售渠道獲得的收入高於直銷渠道。

值得一提的是，今年上半年直銷渠道的營收佔比大幅上升，從去年同期的19%上升到今年的36%，而從規模上，直銷渠道的營收也從去年中報的95億元大幅上升到今年中報的209億元，同比上升120%，這里面「i茅台」貢獻了很多。

今年上半年「i茅台」數字營銷平台正式上線，給茅台直銷渠道貢獻了很大的力量。今年上半年公司通過「i茅台」數字營銷平台實現酒類不含稅收入44.16億元。而「i茅台」是3月31日才試運行（5月19日正式上線），也就是說，短短3個月時間（4-6月），「i茅台」就貢獻了如此大的收入。茅台還在今年中報里特别強調：直銷渠道指自營和「i茅台」數字營銷平台渠道。而以前的財報里，直銷渠道只有自營渠道。

據界面新聞，在「i茅台」上線的9款產品中，茅台1935、金王子、紫迎賓都受到消費者青睐，其中茅台1935更成為現象級新品。「i茅台」上線試運行100天，茅台1935累計實現銷售額近9億元，小茅100ml實現銷售額近5億元，低度茅台酒和金王子、紫迎賓的線上雲購，也取得了不俗成績。

「直銷化是貴州茅台企業營銷改革的核心内容。直營化可以改善公司的利潤結構，並且可以加強對市場、產品、價格以及經銷商體系的相應管理，從而維護企業與品牌的長期利益。」白酒分析師蔡學飛表示。

重回機構第一大重倉股寶座

在今年二季度，外資方面，海外最大中國股票基金安聯神州A股基金自6月開始增持貴州茅台，加倉幅度為100%，加倉後貴州茅台位列其第四大重倉股。安聯神州A股基金經理黃瑞麟在官網刊登的基金評論中表示，貴州茅台推出的電商平台是其加倉的原因之一。

除外資看好外，貴州茅台也是在二季度取代寧德時代，重回基金重倉股第一的寶座，包括葛蘭在内的多位明星基金經理均對其進行了加倉。據wind數據統計，截至2022年二季度末，共有2012只公募基金重倉持有貴州茅台，持有公司家數為140家，基金持股總量為9450.54萬股，相比一季度末增加了73.24萬股，合計持股市值約1932.64億元。

不過，從今年中報公佈的十大股東名單看，機構對貴州茅台也有所分歧。對比今年一季報來看，截至2022年二季度末，十大股東減持的有兩位：侯昊的招商中證白酒，以及華夏上證50基金。

值得一提的是，二季度招商中證白酒對貴州茅台的減持幅度較大，中報顯示持股數量變動為-143.65萬股，而其在茅台十大股東里的排名已經從今年一季度的第7位掉到了中報的第9位。

如何看白酒行業的未來？

白酒行業目前已經正式公佈中報業績的有三家：貴州茅台、古井貢酒(000596.SZ)、水井坊(600779.SH)。公佈中報業績預告的有5家。

對比今年中報與去年中報來看，白酒行業（按申萬行業分類）已經開始有掉隊的了。從正式的財報來看，水井坊今年上半年的盈利情況不如去年同期。從業績預告情況來看，順鑫農業今年上半年業績預減。

對於白酒行業的未來看法，我們先看機構的。

招商中證白酒在中報里表示：報告期白酒指數上漲26.95%，受到疫情影響的動銷場景開始修復，整個板塊估值得到修復，但是放長看白酒還是要進一步觀察消費場景的修復和批價的提升，對於具體企業而言也需要仔細分析產、營、銷、管的戰略和執行方面的合理性和效果，行業會分化，但是有足夠競爭力的公司也會得到更多認可。

這是機構對於白酒行業的未來判斷。

我們再來看龍頭茅台對於行業的判斷，茅台在中報里認為：

白酒行業在經歷一段深度結構調整後，正面臨著「新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期」三期疊加的行業發展新形勢，市場消費需求將會更加向優勢產區、頭部企業和優秀品牌集中、傾斜，行業「馬太效應」越發明顯。

總結下上面兩段：

核心思想就是，白酒行業會分化，強者恒強，而行業整體表現要看消費場景能否修復。華創證券表示，市場分歧之下，白酒韌勁不可低估，預期頭部酒企將引領復蘇。

不過從估值來看，目前WIND白酒指數的估值分位在80.27%，當前PE為37.89，從估值情況來看，並不美麗。