財華洞察|元宇宙概念加持！商湯科技「新潛力」啓程？

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日期：2021年11月26日 下午1:39作者：一枝 編輯：Sukie

雷軍曾言：站在風口上，豬都會飛！

在元宇宙概念如火如荼之際，「AI四小龍」之一的商湯科技通過了港交所的聆訊。在聆訊資料中，商湯科技共有47次提及「元宇宙」，較首次遞交申請資料的42次，多出了5次。可見商湯科技對「元宇宙」的重視程度。此外，商湯科技在聆訊資料中，還自稱其為「亞洲最大的元宇宙賦能平台」。

在招股書中，商湯科技表示「我們的SenseMARS已成為亞洲最大的元宇宙賦能平台之一，是第一家幫助移動應用程序實現交互式增強現實及混合現實效果的人工智能公司。」

站在元宇宙的風口，商湯科技注意力向「元宇宙」傾斜，意欲何為呢？

商湯奔赴港股，映射出困境中的「AI四小龍」

在「元宇宙概念」相關題材未爆火之前，商湯科技已經是多概念傍身。例如，「人工智能」獨角獸、「AI四小龍」、「視覺AI」等概念股成分中均有商湯科技的身影。

縱然「概念」眾多，商湯科技始終離不開「AI」這兩字。

商湯科技成立於2014年，是一家人工智能（AI）軟件公司。商湯科技與曠視科技、雲從科技、依圖科技三家視覺領域的AI創業公司一並被稱為「AI四小龍」。這也是「AI四小龍」概念的由來。

不同的是，經過幾年的發展，從技術概念到產品服務落地，「AI四小龍」各有自己的定位及發展方向。老大哥商湯科技堅持走AI平台型服務路線，曠視科技拓疆AI物聯網領域，依圖科技加碼AI醫療器械領域，雲從科技專注於人機協同操作係統。

相同的是，目前「AI四小龍」都在為登陸資本市場而做最後的衝刺。其中，雲從科技和曠視科技已經A股科創板過會，依圖科技主動撤回科創板上市申請，目前上市地點待定中，而商湯科技則選擇登陸港交所，8月27日遞表申請書，11月22日通過聆訊。目前，商湯科技登陸港股主板市場僅差臨門一腳，待其發佈全球發售資料進行招股，便可選個良辰吉日敲鑼上市，有望成為「港股元宇宙賦能平台第一股」。

「AI四小龍」集體奔赴資本市場背後，正折射出AI商業化困難、技術落地存在諸多瓶頸的困境。這也是為何「AI四小龍」各自會選擇更細分、更容易商業化的賽道，謀求新業務增長點的原因所在。

特别是，技術較高的商湯科技，即便在多個細分領域嘗試產品落地，但找不到成熟的技術落地場景及穩定的變現模式，企業難賺到錢，就難以為下一個商業化應用場景落地注入更多的現金流，倘若一直燒資本人（上市前投資者）的錢也不是辦法，畢竟資本家們往往講究的是可預見回報，一旦項目無法為他們帶來預想投資回報，AI企業想讓他們繼續追投是很難。這會導致AI企業陷入兩難的局面。

登陸二級市場，則可促成「兩全其美」，即為資本方股權變現創造無限可能，又為AI企業注入可觀的現金流，同時拓寬企業自身融資渠道，企業可繼續朝著自己想要的「詩和遠方」奔去。

元宇宙：商湯科技的「新賭注」?

商湯科技在招股資料中多次提及「元宇宙」三個字，並非是其在「蹭熱點」，而是，商湯科技具備這樣的實力及技術。

實際上，按照當期定義「元宇宙」指的是物理世界、增強現實及虛擬現實在共享數字空間中的融合。

人工智能則是元宇宙的關鍵。

人工智能將有助於創造在線環境，讓人們在元宇宙中體會賓至如歸的感覺，培養他們的創作衝動。人們或許很快就會習慣與人工智能生物共享元宇宙環境，比如想要放松時，就可與人工智能打網球或玩國際象棋遊戲等等。

元宇宙概念早在前幾年就存在了。最近如此之火，是馬克·紮克伯格將臉書改名為「Meta」（元宇宙的英文前綴）以來，元宇宙話題導火索才被點燃，資本順勢而上，將雲宇宙概念股進行一輪又一輪的爆炒，讓不少投資人猶如夢回2016-2017年炒作AI概念股的情形。

作為國内領先的人工智能軟件公司以及「亞洲最大的元宇宙賦能平台之一」的商湯科技，自然而然不會放過這樣的風口，在招股資料中多次提及元宇宙，甚至募集資金加速在元宇宙的佈局，自然不為過。

具體而言，目前，商湯科技主要軟件平台為企業方舟（面向智慧商業）、城市方舟（面向智慧城市）、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS、SenseCare，以及一個面向智能汽車的「絕影平台」。其中，面向智慧生活的SenseME、SenseMARS和SenseCare軟件平台，是商湯科技在元宇宙領域謀求突圍及新業務增長點的關鍵平台。

在招股書中，商湯科技認為「人工智能模型能實現内容生成，包括物理空間的三維重建、虛擬化身和軟件智能體，以實現元宇宙的創建。」

那麽，如何將物理空間重建、生成虛擬化身及軟件智能體,進而構建出元宇宙場景呢？

商湯科技在招股書中解釋是通過SenseMARS平台。

由於商湯科技通過SenseMARS平台構建的元宇宙場景提及的篇幅及信息量很大，筆者在技術及細節方面，無法一一道個幹淨。對此，筆者通過其三種核心元素，大體描述下商湯科技聚焦元宇宙構建的應用場景。想深度了解讀者，可點擊下方商湯科技的招股書鏈接，自主進行查閱。

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2021/103756/documents/sehk21112201308_c.pdf （商湯科技招股書資料）

實際上，商湯科技的SenseMARS平台充當元宇宙的技術賦能平台，通過SenseMARS Reconstruction、SenseMARS Avatar及SenseMARS Agent三種核心元素，支持沉浸式和交互式的元宇宙體驗。

SenseMARS Reconstruction通過3D重建技術實現了物理世界的數字重構；

SenseMARS Avatar為人們創建虛擬化身（可理解為「虛擬人物」），並提供一個進入虛擬世界的界面；

SenseMARS Agent生成軟件智能體，可與數字世界中的人交互。可理解為，人機交互，即通過語音、手勢、姿勢及視線的感知等指令實現智能人機交互。

通過以上三種核心元素的結合，可在雲端創造一個數字世界，可實現物理世界與數字世界的無縫融合，並與軟件智能體及彼此的虛擬化身進行互動。

對於元宇宙未來的發展前景，商湯科技與A股某些元宇宙概念股一樣，十分的看好，並給予了厚望。在招股書中，商湯科技認為元宇宙會帶來更多的經濟價值，公司將會繼續提升SenseMARS上人工智能、增強現實和混合現實的功能和能力，夯實客戶基礎，建立更完整的研發生態，以鞏固公司在元宇宙領域的領先地位。

回到當下，雲宇宙能在此時如此之火，很大程度是人工智能底層技術日漸成熟的結果，是現實與虛擬密切融合的載體。固然元宇宙擁有廣闊的前景，但目前元宇宙產業整體還處於早期階段，當前算力、網絡、設備等技術能否支持元宇宙的發展還有待檢驗。

誠然，商湯科技雖然作為最大的元宇宙賦能平台之一，但是目前元宇宙產業還處於早期發展階段，公司想在元宇宙方面大有所為，恐面臨的調整重重。畢竟，元宇宙產業的發展還需設備、芯片、移動應用和遊戲開發商等多方力量共同努力，構建多層基礎設施，推動元宇宙更多商業化場景的落地及實現更長遠的發展。

此外，商湯科技雖有充當「第一吃螃蟹」的勇氣，但想吃到元宇宙第一口「蛋糕」的人，可不只有商湯科技一家。未來如何從眾多競爭對手中脫穎而出，是商湯科技需要跨過去的另一個檻。

元宇宙尚處摸索階段，虧損依舊

從虛擬的元宇宙世界回到現實。商湯科技如何擺脫虧損的窘境，才是此次赴港上市謀求解局的首要任務。

據商湯科技招股書顯示，截至2018年、2019年、2020年及2021年上半年，商湯科技營業收入分别為18.53億元、30.26億元、34.46億元及16.52億元，2018年至2020年復合年增長率為36.4%。

收入按業務劃分，元宇宙的技術賦能平台SenseMARS所處的智慧生活業務並非是商湯科技的核心業務。其核心業務主要是智慧商業（即企業方舟平台）和智慧城市（即城市方舟平台）兩大業務。

截至2020年，智慧商業、智慧城市、智慧生活及智慧汽車四大業務收入佔總收入比例分别為43.1%、39.7%、12.6%及4.6%。

截至2018年、2019年、2020年及2021年上半年，商湯科技淨虧損分别為34.33億元、49.68億元、121.58億元及37.13億元，三年半累計虧損243億元。比起曠視科技的165億元，商湯科技243億元的賬面虧損，不枉費别人稱其為「大哥」。

為啥這錢越虧越多了呢？

唯一能幫「AI四小龍」找到靠譜的解釋是「戰略性虧損」，就好比早期處於模式階段的京東、美團等新經濟企業巨頭。

首先，當前擁有高毛利率的高新技術企業中，賺的錢趕不上研發投入的錢，已經成為常態，在AI企業中表現尤為明顯。

據數據顯示，商湯科技、曠視科技、雲從科技、依圖科技每年的研發費用均佔當年總營收的50%以上，甚至超過100%比例的也大有人在。這里說的超100%，就是商湯科技。

據招股書數顯示，2021年上半年商湯科技研發開支為17.71億元，約佔總收入比重的107.3%。據商湯科技披露數據統計，2018年至2020年研發開支復合增長率為70%，遠高於營收復合年增速的36.4%。三年半時間里，商湯科技累計研發開支高達69.9億元。

至於研發開支佔比如此之高，商湯科技在招股書解釋是，研發隊伍壯大了，僱員福利開支（主要包括薪資及花紅及股份為基礎的薪酬開支）也加大了。截至2021年上半年，商湯科技共有3,593名技術研發人員，僱員福利開支（研發開支）為12.85億元，佔研發開支的72.5%，而2018年該比例僅有60.4%。

尾語：

號稱「亞洲最大的元宇宙賦能平台之一」的商湯科技，即將登陸港交所，成為港股元宇宙概念板塊新成員。

在登陸港交所之前，商湯科技還將面臨一個「挑戰」。

今年下半年以來，「破發寒流」突降港股IPO市場，打新及看漲次新股的投資情緒極其低迷。在此背景之下，商湯科技該如何借助當前元宇宙的「火」，驅散「破發」寒流，點燃IPO打新的熱情，帶領打新投資者「喝湯吃肉」呢？