【財華洞察】教育股財年業績普遍大增，高教股股價卻崩了

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進入11月底，港股市場有十餘家教育企業披露了截至2024年8月31日止年度(下稱「24財年」)業績。

隨著《民促法》和雙減政策的影響逐漸減弱，多數教育企業已經擺脫困境，尤其是教育培訓和K12教育領域的企業。

從最新披露的財年報看，大多教育企業的收入和淨利潤均取得了正增長，不少企業更是盈利能力強勁。但在資本市場，多數企業股票表現不儘如人意。

高教股：業績欠佳，股價集體崩塌

目前，已有三家高等教育企業公佈了2024財年的業績報告，包括中教控股(00839.HK)、新高教集團(02001.HK)和中國通才教育(02175.HK)。

這三家高教企業業績整體表現欠佳，新高教集團保持業績增長，但中教控股和中國通才教育淨利潤大跌。

具體來看，中教控股在報告期内的收入同比增長了17.1%，達到65.79億元。然而，公司擁有人應佔利潤同比暴跌了69.7%，至4.18億元。

業績出現大變臉，主要是由於中教控股計提了高達19.11億元的商譽/無形資產減值，該筆減值源於對三所並購學校增長預期的下修。

而在11月12日披露了盈警公告後次日(11月13日)，中教控股股價暴跌，跌幅達17.47%，隨後其股價仍持續下探，11月29日再跌4.4%，刷新今年2月中旬以來新低。

無獨有偶，新高教集團發佈穩健的業績後，股價卻直接崩了，11月29日股價遭腰斬，收跌51.34%。

新高教集團有息負債規模較為嚴峻，報告期内槓桿比率由去年同期的76.9%上升至85.2%。其表示，計劃以股代息方式派發末期股息，以保留現金支持業務發展和營運需要，避免增加資本負債比率。

中國通才教育不但盈利能力不佳，聯交所還對公司四名董事採取紀律行動。聯交所指出，該公司控股股東牛三平及牛健兩父子代表該公司進行了多宗有問題的交易。

在有關聯交所紀律行動的公告發佈前兩日，中國通才教育股價在11月15日直接腰斬。

K12教育股：利潤普遍高增，股價分化

K12教育，是指從幼兒園到12年級的教育階段。

新東方(09901.HK)(EDU.US)、天立國際控股（01773.HK）、楓葉教育（01317.HK）和光正教育（06068.HK）這四家K12教育企業也均披露了2024財年年報，新東方的24財年度為截至截至2024年5月31日止年度。

新東方的教育業務增長勢頭強勁，顯著推動了公司業績的提升。在2024財年及2025財年一季度營收及淨利潤保持高增長。這主要得益於新東方的業務相較於之前更加多元。其管理層曾在業績會上表示，教育新業務中非學術輔導大約佔新教育業務(營收)的一半以上，智能學習設備業務大約佔三分之一，這兩者的增速達到56%，快於其他小類新業務。

天立國際聚焦於民辦普通高中領域，並通過資源整合與轉型，公司成功重返增長軌道。於24財年，天立國際收益同比增長44.2%至33.21億元，經調整年内溢利同比增長56.4%至5.77億元。

由於營利性民辦高中並未受限於《民促法》，因此天立國際等營利性民辦高中運營企業資本化擴張並未受影響，並且還受益於民辦普高學生增長的市場空間紅利。

上圖所示，天立國際過去幾年提供的綜合教育服務學生人數及高中生入讀人數快速增長，推動了其收入的激增。

為高中生提供國際課程的光正教育則業績表現不佳，收入及淨利潤分别下降43.3%及40.9%。而從事營運國際學校的楓葉教育收入小幅增長6.7%，由於上年利潤基數低，24財年年内溢利同比增長203%至1551萬元。

今年以來，上述四家K12教育企業股價表現分化，除了天立國際股價錄得上漲外，其餘三家企業股價均遭遇大跌。

相較於高教企業，K12教育企業往往兼具教育培訓屬性，業績彈性更大，這可能是K12教育企業在政策衝擊後業績表現更佳的原因。

值得注意的是，教育板塊是港股市場上重要的一部分。在近日舉辦的2024香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆「港股100強」頒獎典禮上，教育股成為榜單中的熱門板塊之一。天立國際、新東方和東方甄選均斬獲本屆頒獎典禮的嘉獎，顯示出這幾家企業不俗的成績和強勁的綜合競爭力。