廣發證券發佈研報,根據中機中心數據,乘用車市場4月銷量134.3萬輛,單月同比下降8.5%,1-4月累計銷量442.3萬輛,同比下降32.0%。永達汽車(03669-HK)主要的在售品牌寶馬、奧迪銷量趨勢明顯優於整體乘用車市場,市佔率持續提升。其中,寶馬品牌市佔率繼續提升,華晨寶馬4月銷量5.2萬輛,在國内乘用車市場中市佔率為3.8%,同比增長16.1%,寶馬進口車4月銷量1.4萬輛,同比增長27.2%。一汽大眾奧迪4月銷量5.4萬輛,在國内乘用車市場中市佔率為4.1%,同比上升35.1%。
公司2020年一季度綜合收入為104.8億元人民幣,同比下降24.9%;歸屬股東淨利潤為0.6億元人民幣,同比下降82.8%。20年一季度豪車銷量佔比達到70.5%,同比增加8.3%,收入佔比達到86.9%,同比增加5.7%。新車毛利率為2.6%,同比增加0.3pct。
預計永達汽車主要豪華品牌市場恢復速度較快,新車銷量有望實現穩步增長,從而擴大售後及精品業務的客戶基礎。該行預計永達汽車2020-2022年EPS分别為0.95/1.12/1.36人民幣元/股,當前價格對應2020年P/E為7.8倍(以6月5日公司收盤價計算)。綜合考慮可比公司估值以及公司業務結構自身特點,該行給予公司合理估值10倍2020EP/E(過往歷史3年1-YP/E平均值+1標準差),對應合理價值為10.68港元/股,公司售後業務與汽車金融業務增長潛力較大,維持「買入」評級。
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